先探／全球股市將同步大反彈？
| | 2010/06/18 14:13 | 文．黃賢楨；先探周刊授權刊載
最近全球金融市場出現比較正面的變化，例如代表市場對歐洲經濟與市場信心的歐元匯價，在六月七日周一創下二○○六年三月以來最低價一．一八七七美元後迅速反彈，一周後已逼近一．二三美元；代表美國與歐洲股市投資人恐懼情緒的ＶＩＸ指數與VSTOXX指數，則分別跌落至五月十三日與五月四日以來最低水準；代表歐洲主權債違約風險的南歐各國與愛爾蘭、匈牙利的ＣＤＳ價格，也紛紛滑落至一周前甚至兩周前價位。 股市的表現就更令人振奮了：在能源與原物料類股領軍下，美股道瓊指數在六月十日重返萬點，該周並上漲二．八％，創下自二月份以來最大的單周漲幅，結束連續三周下跌局面，三大指數都已回到月線之上，這是四月底以來首見的情況。 同時，香港、韓國、印度、巴西等股市，也都出現十日均線向上穿越二十日均線的黃金交叉現象，配合短天期技術指標如ＫＤ值與ＭＡＣＤ的落底回升，全球股市頗有機會同步演出大反彈的戲碼。 美國消費與投資持續增長 創造這齣戲碼的幕後工作者眾多，居首功的有兩人，分別是美國聯準會主席柏南克與歐洲央行總裁特里謝。柏南克在六月七日與九日發表國會證詞時，預期美國經濟將會持續復甦，因為消費支出和商業投資正持續增長。特里謝在六月十日也表示歐洲經濟不會下挫，亦不會對全球經濟復甦構成問題。 兩家最具公信力的央行大掌櫃不約而同看好歐美經濟，加上中國五月貿易出口年增率大幅成長四八．五％創下六年多來最大增幅，無疑是對市場注入一劑強力的興奮劑。 其次，市場對歐洲主權債信疑慮略為緩和，亦助長股市這波反彈。西班牙在六月十日標售三年期公債，是其被調降信評後的首度債券發行，結果獲得強勁的市場需求，該周義大利、葡萄牙和愛爾蘭債券也成功標售國債，顯示投資人對歐債信心並未潰散。 此外，投資人對信評機構一再調降希臘、西班牙信評的行為似乎已逐漸麻木。從而六月十四日穆迪將希臘信評調降到垃圾等級後，史坦普五百指數僅小跌○．二（歐股已收市，尚來不及反應）、油價還上漲一．八％、歐元仍守住一．二二美元，而一向為避險資金去處的黃金小跌，美國十年期公債殖利率也小幅上升。 更有趣的事實是，從五月七日歐盟批准與國際貨幣基金（ＩＭＦ）共同提供一一○○億歐元救助希臘以來到六月十四日止，道瓊泛歐指數累計上漲六．五％，優於史坦普五百指數的下跌一．九％。同一期間，道瓊泛歐銀行股指數上漲八％，更遠勝過費城銀行股指數（ＢＫＸ）的下跌六．一％。身為此波金融風暴核心的歐股，表現竟然勝過遠在風暴外的美股，似乎是說歐洲債信問題的疑慮被過度誇大了。 歐洲面臨支出緊縮壓力 然而，若說金融市場對歐洲債信問題已具有免疫力，則言之過早。畢竟希臘在未來兩年經濟都可能衰退的情況下，是否有能力履行其降低預算赤字的承諾仍待觀察。如果希臘仍瀕臨債務重組甚至退出歐元之路，歐盟能否再次出手相救仍是疑問。 再者，除了希臘、葡萄牙與西班牙，其他歐元區國家信評也可能遭到調降。最近被信評機構點名的是英國。惠譽在六月八日警告英國若要維持其ＡＡＡ的信評等級，每年得多削減ＧＤＰ一％的預算赤字。這種疑慮可以從泰德利差與三個月期美元LIBOR-OIS利差仍然持續上升可見一斑。 事實上，幾乎所有的歐洲國家現在都在努力刪減預算赤字。而刪減預算赤字的方法，不外乎減少政府支出與增加稅收兩種。為數龐大的公務人員將首當其衝，因為薪資被凍結成長，福利可能減少；但消費者與企業家也會因為稅率增加或被追討漏稅而降低消費與投資意願。 而這種緊縮支出的壓力，可能已在最近公布的調查數據裡顯現出來：歐元區五月製造業採購經理人指數由前月的五七．六下降至五五．八、身為歐洲最大經濟體的德國五月製造業採購經理人指數，由前月的六一．五下降至五八．四，都在預示未來景氣擴張速度即將減緩。最近歐洲央行才把歐元區明年經濟成長率預期由原預估一．五％調降至一．二％，遠低於歐盟在五月預期的一．七％，但歐洲經濟到明年可能遇到零成長的窘境。 史坦普指數遭嚴重低估 不可否認的是：從價值面來看，全球任何一個股市目前都非常具有吸引力。以未來一年企業獲利預估計算，史坦普五百指數目前的本益比只有十三．四倍，為去年三月以來最低。依據高盛證券的計算，從一九五○年到二○○七年，當通膨率低於二．五％時，史坦普五百指數的平均本益比為十八．六倍，而四月時美國整體與核心消費者物價指數（ＣＰＩ）年增率分別只有二．二％與○．九％，換言之，目前史坦普五百指數確實低估甚多。因此，股市出現大幅反彈也不必意外。 抓住反彈的好方法是只選擇自己熟悉、以及跌幅已深的標的，但切記：一定要設停損點，嚴守紀律。
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