標題: 彩富(5489)
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發表於 2013-1-5 15:04 
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彩富(5489)

12-19-2012

1.投資評價與建議:
高殖利率可望在淡季為股價提供支撐,維持買進:雖然短期營收
表現降溫,不過2013 年公司營運成長動能仍強,考量目前PE 仍
不高,且以公司股利政策約80%獲利配發股息來看,目前殖利率
約7%,可望在淡季為股價提供支撐,投資評等維持買進,目標
價47 元(PER=10 X 2013 年EPS)。

2.營運現況與分析:
3Q12 稅後EPS 1.14 元:在歐洲大型標案拉升出貨的貢獻下,彩
富3Q12 營收高達5.83 億元(+23.2%QoQ),創季度歷史新高,
由於產品組合中較高毛利率的IP Cam 與PTZ 比重上升,毛利率
由2Q12 的39.4%明顯提升至41.7%,稅後淨利1.12 億元(+46
%QoQ),稅後EPS 1.14 元。

3.預估4Q12 稅後EPS 0.98 元: 10/2012 由於持續對歐洲標案出
貨,營收達2.07 億元(+0.8%MoM),再創單月歷史新高,11/2012
營收略降為1.8 億元(-13.1%MoM),研調處預估12/2012 由於客
戶年底盤點因素,以及缺乏大型標案入帳,營收減少為1.53 億元
(-15%MoM),整體4Q12 營收5.4 億元(-7.4%QoQ),毛利率
受台幣升值影響略降為40.6%,稅後淨利1.02 億元(-8.5%QoQ),
稅後EPS 0.98 元。研調處預估2012 年營收20.49 億元(+52.3%
YoY),稅後淨利3.67 億元(+106.5%YoY),以10.42 億元股本
計算,稅後EPS 3.52 元。

4.2013 年成長動能仍強,預估稅後EPS 4.62 元:在IP Cam 代工商機
快速成長之下,彩富成為主要受惠的台灣安控廠,2010 年IP Cam 出
貨量只有約6 萬支,僅佔公司16%的營收,2011 年出貨量增加至10.6
萬支,佔公司營收比重上升到36%,研調處預估2012 年全年IP Cam
出貨量(不含PTZ IP Cam)將大幅成長到19.2 萬支(+81%YoY),
佔營收比重達到47%。此外,彩富長期以來一直是PTZ 的台灣領導
廠商,近2 年來隨著PTZ IP Cam 市場快速成長,而彩富在IP PTZ
的發展領先國外主要競爭者,且IP PTZ 的ASP 和毛利率優於舊有產
品,使PTZ 成為一般IP Cam 以外推升公司獲利表現的另一大動力,
研調處預估2012 年出貨量將達4.6 萬支,佔營收比重將由2011 年的
20%上升至33%。就客戶訂單角度來看,2012 年彩富IP Cam 出貨
成長主要受益於歐洲大客戶業績爆發,PTZ 則主要來自於歐洲大型
標案的貢獻;2013 年IP Cam 除了既有客戶的成長外,美洲客戶新訂
單也將大量出貨,研調處預估營收貢獻可望成長約30%YoY,而PTZ
雖然標案目前不確定性仍高,但可望增加新客戶之下,也將呈現約
10%YoY 的成長。

5.研調處預估2013 年彩富營收成長至24.5 億元(+19.7%YoY),稅後
淨利4.81 億元(+31.2%YoY),稅後EPS 4.62 元。

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