標題: 直得(1597)
無頭像
dorry
賢牌
Rank: 5Rank: 5Rank: 5

積分 154
帖子 482
黃金 962 兩
股票 0 張
貢獻值 0 次
股技值 0 段
股神財符 0 枚
註冊 2013-1-4
用戶註冊天數 2983
股字輩 
發表於 2013-1-6 22:07 
111.235.217.36
分享  私人訊息  頂部
直得(1597)
1.投資建議為買進:直得於12/28 轉上櫃掛牌,掛牌價為40 元,本
益比約11 倍,目前上銀本益比約20 倍、THK 與NSK 本益比約
在15 至20 倍之間。直得以微小型線性滑軌起家,微小型精度要
求高,2013 年歐洲接獲訂單,營收成長,另外2012 年的存貨跌
價損失有機會回沖,未分配盈餘課稅也會減少,EPS 將觸底好轉,
掛牌價本益比偏低, 建議買進, 目標價為46 元
(PER=15X2013EPS)。

2.直得簡介:直得科技成立於1998 年10 月,以生產微型線性滑軌
起家,為提供客戶one-stop-shopping,開始跨入並提供標準型線
性滑軌產品,目前主要產品為微型線性滑軌與標準型線性滑軌,
2011 年微型與標準型營收比重分別為69%與31%,產品主要應
用於電子產業、半導體設備市場、光電產業、工具機市場、一般
機械,比重分別為28%、16%、13%、3%與18%;主要的銷售
區域包括中國(29%)、台灣(25%)、亞洲(25%)、歐洲(15
%)、美洲(4%)。2012 年前三季微型產品毛利率仍維持在40%
∼50%,不過標準型降至個位數字水準,這與標準型產品同業有
價格決定能力且降價有關。

3.2012 年前三季存貨升高、獲利滑落:直得除台灣母公司外,在歐洲、
美國、中國昆山各設有子公司,2012 年前三季母公司營收為9.54 億
元(+5.4%YoY),而合併營收為7.43 億元(-16.1%%YoY),主要是
因為母公司產品出貨至海外子公司,母公司已認列營收,但而子公
司尚未出貨,因此在合併報表中該部份需認列在庫存中,導致合併
營收較母公司營收減少;2012 年前三季稅後淨利為8260 萬元(-41
%YoY),EPS 為1.71 元。另外,直得為因應保守穩健原則,提列了
4000 萬元的庫存跌價損失與呆帳損失,影響EPS 接近1 元,同時,
2Q12 也加徵未分配盈餘所得稅近2000 萬元,2013 年這此部分影響
可望降低。在財務比率方面,2012 年前三季合併報表存貨達6.62 億
元(+84%YoY),存貨銷售天數達321 天,應收帳款收現天數達103
天(2011 年同期為76 天),淨營業週期為352 天(2011 年同期為151
天),2012 年前三季財務出現存貨與應收帳款升高的狀況,同業上銀
亦有相似現象,顯示2012 年下游需求減弱的趨勢。

4.直得歐洲市場2013 年前景較明朗,皆獲新訂單:直得2012 年前三
季歐洲營收約7300 億元,2011 年全年約1.55 億元,歐洲的營運出
現衰退,這與2011 年零件缺貨、客戶搶料,不料2012 年景氣反轉、
需求滑落造成客戶庫存升高有關。直得目前策略是先搶攻德國市
場,有所斬獲後再進軍日本市場,直得產品符合歐規標準,歐洲當
地大廠陸續改變營運策略,轉向直得合作與下單,對於2013 年歐洲
市場看法相對正面,直得接獲歐洲線性滑軌大廠INA 與BOSCH 訂
單,2013 年將有明顯貢獻。
􀂄 中國市場2013 年展望仍未明朗:直得2012 年前三季昆山營收約2.28
億元(+18%YoY),相較於同業中國營收滑落,但直得仍呈現成長,
與出貨給電子大廠富士康以及中國反日風潮造成訂單轉移有關,微
型產品直得與日本廠商仍有30%以上的價差。未來在中國銷售將與
經銷商分工,增加對終端用戶直接銷售的比重,這部分的比重2011
年為5%,2012 年為30%,預估2013 年可再攀升。目前中國製造業
景氣復甦仍不明顯,機台的需求仍未明顯好轉,同業在中國庫存水
準仍偏高的傳聞時有所聞,一般市場認為,要等到2013 年兩會後,
景氣復甦才會較明朗。