標題: 健喬(4114)
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發表於 2013-1-11 08:13 
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健喬(4114)

1.營運持續轉穩,惟評價不低,建議中立:投資建議方面,雖公司
近兩年營運相較過往虧損狀態已出現轉佳跡象,但目前PE 逾30
倍,評價上並不低,且轉投資因華上櫃時間點距離目前仍遠,市
場聚焦度較低,故建議中立。

2.3Q 稅後EPS 0.19 元,預估4Q 稅後EPS 0.16 元:健喬3Q 營收
2.5 億元(+5.2%QoQ、+18.5%YoY),毛利率46.9%,稅後淨利
0.17 億元(QoQ 及YoY 皆轉盈),稅後EPS 0.19 元,其中有0.15
元為處分持股近三成之轉投資類新藥研發公司因華股票,處分利
益為0.14 億元。因4Q 通常為銷售旺季,故預估4Q 營收2.7 億元
(+7.7%QoQ、+16.5%YoY),毛利率46.1%,稅後淨利0.15 億
元(-14%QoQ、YoY 轉盈),稅後EPS 0.16 元。

3.五大藥品線穩健成長,預估2013 年營收成長17%:健喬在藥品
發展上專注於五大領域,包括(1)癌症用藥:預估2013 年營收
可由2012 的0.3∼0.5 億元增至0.7∼0.8 億元,主因為肝癌移轉用
藥SIR-Sphere 過往在使用此藥時須進行核磁共振,而健保對此並
未進行補助,致使醫院使用意願低,2012 年11 月衛生署給予健
喬360 名核磁共振病患使用額度,此將有助公司未來的藥品使用
度,另淋巴癌用藥INNO-Mustin 也在2012 年10 月拿到健保藥價,
預估2013 年可帶來0.2∼0.3 萬的營收貢獻;

4.轉投資因華生技具獲利與處分利益想像空間,預計4Q13∼1Q14 轉
上櫃:健喬轉投資持股29.75%之類新藥研發公司因華2013 年除治
療淋巴癌用藥普癌汰將於台灣市場上市銷售,預計可帶來0.2∼0.3
億元之營收貢獻外,MRI 顯影劑嘉多明與嘉多視健也有0.6∼0.7 億
元的簽約金入帳,另癌症用藥D07001 也有機會於2H13 年進行海外
授權,授權金約1.5 億元,預估此將可使因華營運轉盈,2013 年EPS
上看2∼3 元,貢獻健喬EPS 0.3∼0.4 元,因華預計4Q13∼1Q14 轉
上櫃,目前健喬持有因華近13,000 張,以12/26 興櫃收盤價45.4 元,
潛在處分利益4.7 億元,貢獻EPS 約5 元。

5.預估健喬2012 年營收9.87 億元(+16.8%YoY),毛利率45.5%,稅
後淨利0.99 億元(轉盈,其中有0.14 億元為處分投資利益),稅後
EPS 1.1 元。2013 年營收11.6 億元(+17.3%YoY),毛利率因幫百靈
佳代工藥品比重下降,可升至48.6%,稅後淨利1.03 億元(+3.3%
YoY),稅後EPS 1.14 元。