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志超（8213.TT）
1.投資建議：志超2013 年資訊板市占率將隨新產能到位續增，而
股利政策隨資本資出下降，股利發放率將回到過去平均約4∼6
成水平，假設以4 成推估，殖利率約5∼6％；然考量評價合理，
且資訊板價格競爭壓力增加恐影響獲利成長動能，維持中立建
議。
2.預估 4Q12 稅後EPS 1.43 元：美系客戶Mini 版Tablet PC 12 月出
貨量放大，推升HDI 比重至6％（10 月約3％），然NB、MNT
等光電板因終端市場需求疲弱，營收貢獻皆下滑；且多款Tablet
PC 上市也間接影響NB 市場的需求，導致資訊板（NB 板）出貨
逐月下滑，預估志超4Q12 合併營收54.2 億元（-8.6％QoQ），略
低於預期。台幣升值及營運規模略降，預估志超4Q12 毛利率18
％，稅後淨利3.59 億元（-24.2％QoQ），稅後EPS 1.43 元；預估
志超2012 年稅後淨利14.93 億元（+126％YoY），稅後EPS 5.94
元（原估6.03 元）。
3.資訊板仍處相對淡季，預估志超1Q13 營收下滑4.4％：TV 光電板近
期出貨回穩，然NB 拉貨仍不明顯，且新擴產能需待農曆年後到位，
在資訊板仍處相對淡季，預估志超1Q13 營收51.8 億元（-4.4％
QoQ）。營運規模續降及新產能到位，相關費用增加，預估毛利率降
至16.9％；預估志超1Q13 稅後淨利2.84 億元（-20.7％QoQ），稅後
EPS 1.13 元。
4.志超 2013 年資訊板為主要成長動能：2012 年志超資訊板市占率約
15％（2011 年約10％），隨四川遂寧廠新增60 萬SF 產能陸續到位，
且另有90 萬SF 產能將視客戶需求陸續開出；由於新產能鄰近四川
NB 新聚落，產能擴增將推升訂單增加，預估單季資訊板出貨提升至
1,000 萬片以上，預估志超2013 年資訊板市占率增加至15∼20％。
此外，大尺寸LED TV 價格降低將推升LED TV 滲透率至80∼90％，
連帶增加志超TV 光電板出貨成長，預估志超2013 年合併營收233.7
億元（+6％YoY）；考量精成科於四川將擴產能約60∼120 萬SF（增
幅約10∼20％），且金像電電鍍線產能恢復，然NB 終端出貨僅緩步
上揚，同業競爭將增加價格下滑壓力，預估志超2013 年平均毛利率
降至17.8％，稅後EPS 5.76 元（原估5.84 元）。
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