標題: 永光(1711)
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dorry
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發表於 2013-1-17 00:06 
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永光(1711)

1.永仰榮光,重返光榮,公司近年來結構性改變,包括色料佔比由75%降
至53%,高毛利的電子化學品、醫藥化學品比重攀升,帶動永光的毛利
率由12.47%提高至2013年預估22.1%。預期永光2013年營收成長12.94%
達68.8億元,營業利益成長41%,稅後EPS 1.37元。

2.營收逐年成長至2015年:永光原料藥廠預計2Q13投產,第四廠擴建生產
綠能化學品、貼合膠、奈米研磨漿料於2014年投產,業外全通科技擴建
125噸碳粉產能於2014年投產,未來規劃全通掛牌上市。

3.穩健配股配息回饋股東,財務結構健全:除2010~2011因擴建產能的資金
需求,分別配股1元及0.5元股票股利外,歷年皆以現金股利為主。累計2004
∼2011年pay-out ratio 62%,加計股票股利,則pay-out ratio高達87.8%!
我們建議投資人可長期持有。

4.投資建議:買進,目標價20XPER2013=。27.4元。(以2013年底EPS 1.37
元計算)。多頭是攀爬一座憂鬱之牆,長期而言,到2015年公司新產能效
益完全發揮,股價將挑戰歷史新高!

5.2012年獲利優於市場預期、展望2013年,本業獲利強勁成長41%
永光在4Q12 處分台耀化學2371 張,預估獲利達7800 萬,我們認為永光
4Q12 獲利將優於市場預期。2012 年營收60.93 億元、YoY +12.1%,受惠
產能提升、轉型至利基型產品,預期毛利率由2011 年18.46%提升至21.07
%,稅後淨利5.77 億元、YoY +25.3%,EPS 1.28 元。
展望2013 年,我們認為永光持續轉型,利基產品比重提高以及原料藥新
廠投產,毛利率可望進一步提升至22.1%,且各產品在2013 年皆有兩位
數成長,預估2013 年營收成長12.94%達68.8 億元、營業利益6.14 億元,
較2012 年大幅成長41.1%,本業獲利創下歷史新高,有效彌補業外少了
處分台耀股票的收益,預估2013 年稅後淨利6.19 億元,EPS 1.37 元。