標題: 8213志超
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發表於 2013-1-17 22:29 
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8213志超

1.第一季為傳統淡季,加上新廠支出增加,短期營運處在相對低檔,建議中立:
近期進入產業淡季,客戶需求減弱,加上新廠完工初期費用支出增加,將使得
第一季獲利持續下滑,而四川新廠將在三月份量產、Intel規劃在六月份推出新
產品,預期第二季銷售開始好轉。投顧預估2012年每股盈餘6.05元、13年
6.56元。認為志超第一季營運處在短期低檔,加上近年積極擴充產能,雖然獲
利大幅成長,但也造成財務狀況吃緊,13年仍有籌資計劃,會影響投資評價。
參考歷年本益比區間在6~9倍,以13年獲利預估6.56元,目標價45元或7倍中
性本益比,維持中立評等。

2.2012年第四季四川新廠前置費用增加,預估獲利下滑20%:由於1)、TV
客戶調整庫存,出貨-10~-5%,下滑幅度較大,2)、Win 8效應有限,NB
板-5~0%,微幅下滑,3)、銅價下跌,生產成本降低0.8~1.1%,4)、四
川新廠完工,訓練新進員工和提列開辦費用,新廠單季虧損。投顧預估第
四季營收55.2億,季減7%、稅後盈餘3.9億,季減18%、每股盈餘1.54
元,調降0%。合計2012年每股盈餘6.05元,調降0%。

3.第一季進入產業淡季,四川新廠在三月份開始量產:因為1)、第一季為淡
季,且工作天數減少,2)、光電板客戶需求開始回溫,預估銷售-5~0%,
3)、NB板客戶需求平淡,預估銷售-10~-5%,4)、銅價平穩,上游銅箔
基板供應商因產能利用率下滑,微幅降價爭取訂單,5)、四川廠開始投
料,預期元月和二月小虧,三月份開始量產,另外會再擴充月產能30萬平
方呎至90萬平方呎,每30萬平方呎相當於營收1億元。由於客戶在年底進
行庫存盤點,部份訂單延後出貨,元月份營收微增,二月份適逢農曆年而
大幅下滑,三月份營收再度回升,投顧預估第一季營收53.0億,季減
4%、稅後盈餘3.5億,季減8%、每股盈餘1.39元。

4.NB板市佔率可望提高到25~30%,為全年主要成長動能:志超在2011年
下半年開始跨入生產NB板,由於生產成本相對具有競爭力,當年全球市佔
率為5%,12年提高到15%,規劃13年資本支出10~15億元,用於擴充四
川遂寧廠,13年市佔率可達20~25%,成為全球第二大供應商,佔營收比
重也提高10百分點到20%,為13年主要成長動能。另外,近年大陸當局
持續調高基本工資,導致部份企業將廠房外移到東南亞國家,缺工問題可
望舒緩。預估2013年每股盈餘6.56元,成長9%。

5.第一季為傳統淡季,加上新廠支出增加,短期營運處在相對低檔,建議中立
志超為全球第一大光電板、第三大NB板供應商。由於1)、第一季進入產業淡季,近期客戶需
求疲弱,且工作天數減少,第一季營運將持續下滑,2)、四川新廠在2012年第四季完工,月
產能30萬平方呎,2013年元月和二月份開始投料,預期單月營運小虧,三月份開始量產,規
劃之後每季各增加30萬平方呎產能,在年底擴充到150萬平方呎,每30萬平方呎相當於月營
收1億元,3)、Intel將在六月份推出低耗電的新產品Haswell,有助於NB廠商提高競爭力,
4)、規劃13年資本支出10~15億元,因為目前負債比介於65~70%之間,將有籌資計劃。
投顧預估2012年每股盈餘6.05元、13年6.56元。認為志超第一季獲利處在短期低檔,加上
近年積極擴充產能,雖然獲利大增,但也造成財務狀況吃緊,13年仍將有籌資計劃,會影響
到投資評價。參考歷年本益比區間在6~9倍,以13年獲利預估6.56元,目標價45元或7倍中
性本益比,維持中立評等,短期投資人可在第二季再留意買點。