標題: 中鋼 (2002 TT)
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dorry
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發表於 2013-1-28 22:42 
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中鋼 (2002 TT)

1.盤價上漲已反應於2002中鋼股價,維持中立評等:投顧維持中立評等基於:1) 國際鋼
市反彈帶動中鋼股價自股價淨值比區間平均值負一個標準差(25~26元)回升近平均值
(目標價)屬合理位置;2) 鋼價自去年谷底反彈可達今年第二季,仍可走高空間但已接
近中後端,週期高點獲利了結低點再佈局才可獲利;3) 產業結構供過於求,中長線看法
中立。我們維持股價淨值比平均值,約當29元作為目標價,維持中立評等。

2.鋼價微跌 - 中鋼2013 年3 月份內銷盤價上漲3.08%:中鋼開出2013 年3 月份
內銷盤價,上漲3.08%,其中主力產品熱軋及冷軋鋼捲有3.1%及3.9%的漲幅,棒
線漲幅也有3.5%的水準,熱浸鍍鋅漲2.5%,電磁鋼捲漲1.1%,其他溫和上漲。
鐵礦石自每噸約130~140 美元區間漲至150 美元,上週跌破但仍屬高檔位置,成
本推升鋼價滯後反應,預計3 月開出4~5 月份盤價趨漲。中龍250 萬噸產能將於
3 月5 日開出,越南冷軋鋼廠120 萬噸產能第三季開出為出海口,下半年降低新增
產能影響。

3.短線展望 – 補庫存及成本推升的正向週期可達第二季:我們定義此波鋼市回升為跌
深後的反彈及成本推升效應,基於:1) 每年年底12 月至隔年第一季為旺季鋼鐵較
容易上漲時間,且又逢去年第三季至第四季的鋼市大幅修正後的補庫存效應,國際
鋼價自谷底反彈,也帶動中鋼盤價於今年1~2 月內銷盤價落底,3 月內銷盤價回升
3.08% ; 2) 鋼市谷底回升及部分鐵礦砂產區氣候因素使鐵礦石價格自每噸
130~140 美元區間急漲至每噸150 美元以上的水準,但以目前鋼鐵市場處在「需
求低增長而供給高掛且持續增加」的產業結構,除非氣候因素150 美元以上否則難
尋求支撐點,目前略為回落,但鋼鐵價格受鐵礦石推升力量滯後2~3 個月,故預期
此波鋼鐵正面週期可至4~5 月。值得注意的是,通常2~3 月為南半球颶風好發之
季節,若有氣候性因素衝擊澳洲煤礦、鐵礦產區造成成本推升效應則另行評估。

4.長線展望 – 供過於求的結構確立下,鋼鐵產業週期波動僅為「補庫存」及「去庫
存」的短週期波動:鋼鐵產業供過於求近40%,WSA 2012 年10 月預估全球鋼鐵
需求年增3.2%,達14.5 億噸,其中中國佔比45.3%,年增3.1%,增幅可能略為
上修,但幅度微幅基於:1) 根據PMI 及OECD 領先指標來看,景氣回升力道略優
於WSA 10 月預估假設,4 月的預估值可能略為上修。(WSA 每年4、10 月會對
全球鋼鐵需求作出最新預估);2) 日本刺激經濟需求。近兩年全球產能約在
20~21 億噸之間,近四成的供過於求依舊是難以抒解,且亞洲地區產能將持續開
出,預估2012~14 年全球將再新增2.3 億噸的供給,其中1.07 億噸(47%位在
中國),另外1.77 億噸(77%位在亞洲不含中東及獨立國協地區),值得留意的
是2013 年「全球」鋼鐵表面消費量僅新增4,550 萬噸,遠低於產能增幅。