日、韓跌的深度都蠻大的

美元走強 新台幣匯率盤初貶破32.4元
2009/09/25 09:59 中央社
（中央社記者高照芬台北2009年9月25日電）美國聯準會（Fed）維持聯邦資金利率在0%至0.25%間，美元續強，台北外匯市場因外商銀行回補美元，新台幣匯率盤初走貶，上午9時45分新台幣匯價32.458元，貶6.3分，成交量1.31億美元。
匯銀人士指出，台股開盤下跌，國際美元在亞洲匯市走強，促使外資銀行回補美元，新台幣匯率盤初走貶，貶破32.4元。

感謝各位大大的解析分享~

沒跟到...謝謝霸大盤前分析

傳精英前董座蔣東濬擬參與浩鑫私募，浩鑫股價奔漲停

    * 2009-09-25
    * 【時報記者任珮云台北報導】

    浩鑫(2405)昨董事會決議以私募方式辦理現金增資，發行新股1億股、每股12元。今早市場傳出前精英(2331﹚董事長蔣東濬擬參與私募，不過，浩鑫上午對此傳言，表示「沒有聽說」。浩鑫早盤在消息面簇擁下急拉漲停。
浩鑫電腦股東會在今年中通過新任總經理的任命案，延攬前精英NB產品事業處總經理陳俞擔任掌舵者角色，而昨天宣布私募辦理增資，又傳出前精英董事長蔣東濬將入資。
浩鑫上午表示，公司目前主機板營收比降到1%左右，八成以上的營收來自迷你PC準系統。此次私募主要是充實營運資金。
浩鑫發行新股1億股、每股12元，將自下周一起到11/27日止進行繳款。

日勝生(2547)：超越大盤
2009/09/25 09:22 大華證券
《營運策略調整後，其長期評價將趨於穩定》
◆新店「美河市」將為日勝生未來兩年主要營收貢獻來源
日勝生自結累計今年前八月營收為25.17 億元，較去年同期成長64%，而營收主要貢獻來自於新店「美河市」之銷售。「美河市」預計總銷280 億元，目前銷售狀況約七成，09 年預計工程進度為20%，估計貢獻營收44.8 億元，10 年預計工程進度則為55%，預估貢獻營收98 億元。我們估計日勝生09 年營收為56.9 億元，成長129%，稅後獲利為10.3 億元，eps 為1.76元，10 年eps 為2.98 元(已加計現增後之9 千萬股。
◆營運策略將持續調整至多角化經營，此將有助於長期評價穩定
日勝生未來營運策略將分向兩種主要模式進行，(一推案方式將持續以聯合開發及bot 案為主，目前有四件聯合開發案，其中三件開發案皆為住宅、辦公及商場混合規劃，而大型bot 案「京站交九」現亦已開始營運；(二除建案收益外，日勝生亦開始從事購物商場、休閒旅館及京九轉運站之管理，並冀望能在2012年時，建案收益與租金收入各佔營收50%。我們認為若日勝生未來物業管理收入比重能拉高至50%，此將降低其營收波動程度，獲利水平將趨於穩定，而此應有助於其長期評價持穩。
◆投資建議
日勝生今明兩年因「美河市」之貢獻，其營收將逐漸步入高峰，而2q10 有「南港機廠聯合開發案」此一重要大型推案，11 年亦有「大橋國小聯合開發案」推出，其獲利動能應可維持。考慮其推案開發價值及長期租金收益，我們依總合評價法給予評價，預估其每股nav 為34.2 元(已加計現增後之9 千萬股，並給予其0.9 倍nav，目標價為30.8 元，對應目前股價，給予其「超越大盤」之投資評等。

圖1		放大

◆新店「美河市」將為日勝生未來兩年營收貢獻來源
日勝生自結累計今年前八月營收為25.17 億元，較去年同期成長64%，而營收主要貢獻則來自於新店「美河市」。「美河市」於4q07 推出，預計總銷280 億元，為住宅、辦公室及商場混合之聯合開發案，目前銷售率約七成，已於六月跨過認列門檻，此將為未來兩年主要營收貢獻來源，而其亦逐漸步入營收高峰期(如圖一。預計09 年工程進度為20%，估計貢獻營收44.8 億元，10年預計工程進度為55%，預估貢獻營收98 億元。我們估計日勝生09 年營收56.9 億元，成長129%，稅後獲利10.3 億元，eps 為1.76 元，10 年eps 為2.98 元(已加計現金增資之9 千萬股。

圖2		放大

◆營運策略將持續調整至多角化經營，此將有助於長期評價穩定
日勝生未來營運策略將分向兩種主要模式進行，包括建案收益以及物業管理收益(如表一，分述如下：
一、 未來推案將以聯合開發案及bot 案為重心。日勝生目前共有四件聯合開發案，包括新店「美河市」、木柵「信義18 號」、「南港機廠聯合開發案」及「大橋國小聯合開發案」。其中除信義18 號為純住宅案，其餘皆為住宅、辦公室及商場混合規劃，且皆為與捷運局合作之聯合開發案。大型bot 案為「京站」，現已開始營運，辦公室及住宅部份為賣斷，總銷80 億元，已全數售出，並依完工比例法認列，為06-08 年最主要收入來源。
二、 除建案收益以外，日勝生亦開始從事各類物業管理，包括購物商場、休閒旅館及京九轉運站，日勝生亦冀望2012 年可達到建案收益及租金收入可分別貢獻營收50%。主要分述如下，
(a 京站。除住辦之外，其餘購物商場(旗下100%持有子公司京站實業自行營運、影城(威秀、旅館(中信集團的君臣商務旅館、停車場及轉運站皆為固定租金收入來源，預估每年約有2.3 億元淨租金收入。而其中商場、影城及旅館除包底租金收入之外，亦另訂營收抽成方式分取利潤。
(b 日勝生加賀屋。此為與日本頂級溫泉旅館業者「加賀屋」所共同經營，位於新北投溫泉區，其中日勝生持股78%，日本加賀屋持股20%，此預估每年將貢獻日勝生1.2 億元租金收入。日勝生加賀屋將於4q10 開始正式營運，為樓上14 層，地下三層，共90 間房，預定兩人房住房價為16000 元。
我們認為日勝生之獲利來源，若能將物業管理收入部份拉高至50%，此應可有效降低日勝生營收波動程度，獲利水平將可逐漸趨於穩定，同時亦可穩定其長期評價，因此我們正面看待其營運策略調整方向。

圖3		放大

◆投資建議
日勝生今明兩年營收將因認列「美河市」而逐漸步入高峰，且10 年及11 年尚有「南港機廠聯合開發案」及「大橋國小聯合開發案」，獲利動能應可持續維持，我們亦正面看待其未來物業管理收入之貢獻。考慮其推案開發價值與長期租金收益，我們依總合評價法給予評價，預估其每股nav 為34.2 元(已加計現金增資之9 千萬股，而考慮物業管理收入貢獻仍低，因此給予其0.9倍nav 比，目標價為30.8 元，相對應目前股價位置，給予其「超越大盤」的投資評等。

圖4		放大

圖5		放大

用中華電拉.......

金融股又出來撐盤了，操盤手真是厲害。拉金融就對了啊。

新興(2605)：落後大盤
2009/09/25 09:22 大華證券
《海岬型船舶供給大增，散裝航運保守看待》
◆海岬型指數大跌，是造成波羅的海指數下跌主因
近期海岬型船舶的下水船持續增加，預計09 年將有103 艘船舶下水，而10 年則有292 艘船舶下水，是造成近期海岬型指數的下跌的主因，目前已經從之前的高點8147 下跌了64.5%，是三大指數中主要的領跌指標，由於目前主要的鐵礦砂礦商巴西淡水河谷也已經表明今年到年底為止都不會在現貨市場租進海岬型船舶，需求相當清淡，而大陸的鐵礦砂存貨也仍高達7,542 萬噸，進貨需求相當低，因此預估海岬型指數將持續下跌，也會造成波羅的海指數持續緩跌。
◆新興出售兩艘船舶，對eps貢獻1.23 元
新興已經於5 月及8 月分別出售兩艘海岬型船舶天山輪和泰山輪，其中天山輪總交易金額為1900 萬美元，預計可獲利2.71億元台幣，已於2q 認列獲利，另外泰山輪總交易金額為3800萬美元，預計可獲利4.29 億元，將於3q 認列獲利，兩艘船舶總計可獲利7 億元，對新興的eps 貢獻約為1.23 元。
◆09~10 年散裝景氣供過於求
觀察目前09~10 年全球散裝船舶的運力情況，可以發現09 年運力將增加45.1 百萬頓，較08 年成長10.8%，而10 年運力將增加83.9 百萬頓，成長18.1%，相較於07~08 年的船舶運力分別只增加24.1 和26.1 百萬頓，成長率分別為6.5%和6.6%；因此09 年和10 年可謂供給增加最多的兩年，預估供過於求的情況將逐步顯現。
◆投資建議維持落後大盤
我們預估新興2009 年營收為56.88 億元(-13.6%，稅後盈餘則為28.14 億元(-2.7%，稅後eps 為4.95 元，10 年則為3.8 元，由於09~10 年是散裝船舶供給高峰，因此長線持續走空頭，我們給予新興一年目標價為23 元(09 年p/b 1x，落後大盤的投資評等。

圖1		放大

◆公司目前的船舶均為合約船
新興目前共有船舶15 艘，其中以承載鐵礦砂的海岬型船舶為主，佔了8 艘比重。公司長期都是以保守的合約船為主，簽訂的契約都在3~5 年的時間，目前皆為合約船，合約船舶的比重已經達100%。公司目前為台灣第二大的散裝航運船商，經營以保守穩健為原則，較不易受現貨價格所波動。
近期海岬型船舶的下水船持續增加，預計09 年將有103 艘船舶下水，而10 年則有292 艘船舶下水，是造成近期海岬型指數的下跌的主因，目前已經從之前的高點8147 下跌了64.5%，是三大指數中主要的領跌指標，由於目前主要的鐵礦砂礦商巴西淡水河谷也已經表明今年到年底為止都不會在現貨市場租進海岬型船舶，需求相當清淡，而大陸的鐵礦砂存貨也仍高達7,542 萬噸，進貨需求相當低，因此預估海岬型指數將持續下跌，也會造成波羅的海指數持續緩跌。
前09 年鐵礦砂談判仍無結果，由於中國大陸不接受33%的降幅，並要求澳洲鐵礦砂廠商要降價40~45%，但澳洲礦商也不接受，彼此僵持不下，目前大陸為了長期抗戰，鐵礦砂的存貨高達7,542萬噸，庫存水位達3~4 個月水準，但鐵礦砂現貨價已經來到85.5 美元/噸，已經超越目前降價33%後的鐵礦砂合約價，意味著大陸將不會再積極的做進貨需求，因此近期波羅的海指數已經開始持續回跌，目前指數來到2,246 點，下跌2,045 點，跌幅47.7%。

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◆新興出售兩艘散裝船舶，對新興的eps 獲利貢獻1.23 元
新興已經於5月及8月分別出售兩艘海岬型船舶天山輪和泰山輪，其中天山輪總交易金額為1900萬美元，預計可獲利2.71 億元台幣，已於2q 認列獲利，另外泰山輪總交易金額為3800 萬美元，預計可獲利4.29 億元，將於3q 認列獲利，兩艘船舶總計可獲利7 億元，對新興的eps 貢獻約為1.23 元。

圖3		放大

◆10 年有三艘船舶換約
新興營運以散裝合約船為主，公司在10 年將有三艘船舶換約，其中衡山輪將於10 年1 月換約，目前已經談定價格，簽訂5 萬美元，5 年期限，另外其他兩艘船舶預定將於10 年5 月和9 月換約，目前的價格仍未談定。

圖4		放大

◆09~11 年有五艘船舶陸續交船
新興預計於09 年9 月將有一艘海岬型船舶玉山輪交船下水，已經和日本nyk 簽約，簽約租金為5.35 萬美元，簽約5 年，而在2010 年3 月也將有另一艘海岬型船舶明和輪交船下水，目前也已經和日本nyk 簽約，簽約租金為4.8 萬美元，簽約5 年，而在2011 年則有兩艘油輪將交船下水。

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◆09~10 年是運力增加最多的2 年
目前觀察09~10 年海岬型船舶的建造中船舶數目，可以發現09 年運力將增加26.1 百萬頓，較08 年成長18.2%，而10 年運力將增加49.4 百萬頓，成長29.1%，相較於07~08 年的船舶運力分別只增加10.4 和12.1 百萬頓，成長率分別為8.5%和9.2%；因此09 年和10 年可謂供給增加最多的兩年，屆時預估海岬型船舶將會呈現較嚴重的供過於求。
另外09~10 年全球散裝船舶的運力情況，可以發現09 年運力將增加45.1 百萬頓，較08 年成長10.8%，而10 年運力將增加83.9 百萬頓，成長18.1%，相較於07~08 年的船舶運力分別只增加24.1 和26.1 百萬頓，成長率分別為6.5%和6.6%；因此09 年和10 年可謂供給增加最多的兩年，預估供過於求的情況將逐步顯現。

圖6		放大

圖7		放大

◆09 年下半年供過於求的情況將逐步顯現
若以09 年船舶下水的時間來觀察，可以發現海岬型船舶的下水時間皆集中在09 年下半年，約達74.2%，而上半年只有25.8%，顯見09 年上半年供過於求的情況仍不嚴重，但在下半年海岬型船舶下水開始增加之後，供過於求的壓力將逐步增加，另外在巴拿馬型船舶和輕便極限型船舶方面，09 年下半年的比重也達65.3%和57.9%，均較上半年的比重提升許多。

圖8		放大

◆給予23 元目標價
我們預估新興2009 年營收為56.88 億元(-13.6%，稅後盈餘則為28.14 億元(-2.7%，稅後eps為4.95 元，10 年則為3.8 元，由於09~10 年是散裝船舶供給高峰，因此長線持續走空頭，我們給予新興一年目標價為23 元(09 年p/b 1x，落後大盤的投資評等。

圖9		放大

圖10		放大

圖1		放大

精華光(1565)：超越大盤
2009/09/25 10:01 大華證券
《3q 品牌效益帶動營收，長期營運緩步推升》
◆台灣市佔率提升，增強3q 成長動能
精華光8 月營收2.15 億元( +12.27%mom，+23.21%yoy，累計1~8月營收14.6 億元( +4.14% yoy，3q 成長動能增強，主因：(1台灣自有品牌帝康市佔率提升，預估由21%成長至22%；(2 日本客戶yamato-jhi optical 經私募基金重整，已恢復重整前的出貨水準。我們預估精華光3q 營收6.02 億元( +13.6%qoq，+14%yoy，淨利1.72 億元(+18%yoy，創單季獲利新高，eps 3.42 元。
◆台灣主打帝康品牌，日本主攻代工，歐洲通路成新成長動能
全球隱形眼鏡市場由johnson &johnson、ciba vision、coopervision 及bausch & lamb 囊括96%市場，歐亞品牌及通路商瓜分4%市場，精華光品牌及代工並進，全球市佔率1.2%，是四大品牌之外最大隱形眼鏡供應商，我們認為精華光營運仍可持續成長，主因：(1帝康品牌在台灣市佔率22%，台灣市場仍有5%年成長率；(2 日系品牌委外代工，精華光囊括多數訂單，業績可望隨日本市場成長；(3精華光已取得四大品牌之外的30%市場，代工龍頭地位穩固，新增歐洲通路商，有機會擴大下單數量，為未來增添成長動能。
◆成長動能再起，長期獲利穩定度佳，建議擇機拉回佈局
台灣反日本市場市佔率持續提升，歐洲通路商成新成長引擎，我們認為精華光長期仍可維持5~10%成長率，且毛利率無壓縮疑慮，長期獲利持續成長，我們預估精華光09 年營收22.6 億元(+8%yoy，稅後獲利6.14 億元(+9%，eps12.2 元，10 年eps 將成長至13.5 元，目前pe 11x，低於生技股平均水準。長期獲利展望佳，我們給予首度投資評等為超越大盤，目標價165 元(12x 10pe。

圖1		放大

◆台灣市佔率提升，日系訂單成長，增強3q 成長動能
精華光8 月營收2.15 億元( +12.27%mom，+23.21%yoy，累計1~8 月營收14.6 億元( +4.14% yoy，3q 成長動能增強，主因：(1台灣自有品牌帝康市佔率提升，預估由21%成長至22%；(2 日本客戶yamato-jhi optical 經私募基金重整，已恢復重整前的出貨水準。我們預估精華光3q 營收6.02 億元( +13.6%qoq，+14%yoy，淨利1.72 億元(+18%yoy，創單季獲利新高，eps 3.42 元。
◆精華光日拋球面片、非日拋球面片及特殊片產品線齊全，可快速反應市場需求
全球隱形眼鏡可分有日拋球面片、非日拋球面片及特殊片三大類型(圖一，其中日拋球面片年成長10~15%，成長最快速，市場規模達17.65 億美元，非日拋球面片約23.4 億美元，與日拋片的差距逐漸拉近，特殊片市場規模達13.9 億美元，也快速成長。精華光目前台灣工廠有17 條生產線，年產能1.8 億片，精華光擁有日拋球面片、非日拋球面片及特殊片全產品線生產技術，提供客戶一次購足的服務，由於四大品牌johnson &johnson、ciba vision、cooper vision 及bausch&lamb 囊括全球96%市場(圖二，並無委外代工計劃，精華光除了深耕台灣帝康品牌，日本及歐洲通路商代工訂單為未來營運成長重點，歐洲通路將是觀察精華光成長重點。

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◆台灣主打帝康品牌，日本主攻代工訂單，歐洲通路為新成長動能
全球隱形眼鏡市場約55 億美元(圖三，年成長5~10%，由johnson &johnson、ciba vision、coopervision 及bausch & lamb 囊括96%市場，其餘由歐亞品牌及通路商瓜分，精華光品牌及代工並進，營收快速成長(圖四，全球市佔率達1.2%，是四大品牌之外最大供應商，我們認為精華光長期仍保有5~10%年成長率，主因：(1帝康品牌在台灣市佔率22%，台灣市場仍保有5%年長率，帝康品牌出貨量穩定成長；(2 日系品牌委外代工，精華光囊括多數訂單，業績可望隨日本市場成長；(3 精華光已取得四大品牌之外的30%市場，代工龍頭地位穩固，新增歐洲通路商，有機會擴大下單量，為未來營運增添成長動能。

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◆成長動能再起，長期獲利穩定度佳，建議擇機拉回佈局
台灣及日本市場市佔率持續提升，歐洲通路商成新成長引擎，我們認為精華光長期仍可維持5~10%成長，毛利率無壓縮疑慮，長期獲利將持續成長，我們預估精華光09 年營收22.6 億元(+8%yoy，稅後獲利6.14 億元(+9% yoy，eps12.2 元，10 年eps 將成長至13.5 元，目前pe 11x，低於生技股平均水準。長期獲利展望佳，我們給予首度投資評等為超越大盤，目標價165 元(12x10pe。

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圖7		放大