大台北(9908)

1.大台北為天然氣供應商廠，資本額51.64 億元，供應地區包涵台北市信義
區、大安區、松山區、萬華區、大同區、中正區與中山區等七個行政區，
與士林區福華里與明勝里。目前累計用戶37.7 萬戶，供應區域內普及率
68~69%，其餘部分多為老舊社區使用桶裝液態瓦斯居多。根據民營公用
事業監督條例規定，民營公用瓦斯在同一營業區內，非經主管機關許可，
不得設立同質公司，換句話說，大台北依法具區域獨占優勢，並無同業
競爭壓力。

2.大台北瓦斯營收結構主要分瓦斯售氣收入、裝置收入、通信收入、器具
收入與勞務收入。
天然瓦斯售氣收入主要以中油提供的氣源成本加上固定毛利，目前大台
北瓦斯每度固定毛利2.23 元，非經主管機關許可不得變動，天然氣源成
本變動必須同步完全轉嫁用戶。無論中油天然氣價格為何，大台北僅能
收取每度2.23 元固定毛利。上述顯示在觀察大台北營運時，將主要以觀
察營業毛利絕對數字為主，觀察毛利率將會有失真的情形。

3.回顧2011 年，大台北瓦斯全年售氣落在2.208 億度，YoY+4.7%，主要為
君悅飯店改採天然氣，不再以燃燒重油方式，帶動大台北瓦斯售氣成長。
反觀2012 年，在無新增大型飯店用戶，加上2012 年冷冬天數較少因素，
預估2012 年全年售氣度數落在2.1 億度，YoY-4.89%。展望2013 年，東
方文華酒店即將在1H13 營運，富邦松菸文化園區BOT 案在2H13 營運，
屆時將有助於大台北售氣收入成長，IBTSIC 預估2013 年大台北全年售氣
度數落在2.2 億度，YoY+4.76%。
在裝置收入方面，主要在使用前安裝管線裝置，平均毛利率落在40~47%，
預期2012 年在無新增大型飯店新客戶情況下，預估2012 年裝置收入營收
金額5.82 億元，YoY-16.9%。展望2013 年，在東方文華酒店、富邦松菸
文化園區與部分住宅完工帶動下，預估2013 年裝置收入6.4 億元，
YoY+10.0%。

4.大台北瓦斯在台北市光復北路擁有光復、八德與網路科技三棟出租大樓，帳面價值23.94億元，總樓地板面積16,579坪，換算每坪帳面成本14.44萬元，扣除四層本身自用外，其餘皆出租，目前出租率81%，貢獻業外年租金收入2.2~2.4億元，扣除折舊與相關費用1億元，年租金收益1.2~1.4億元，貢獻大台北EPS 0.23~0.27元。
在國際會計準則IFRS出租資產可用市場價值評估入帳，但大台北主管機管認為公用事業營運採保守原則為宜，因此大台北在出租資產方面仍採原帳面價值認列入帳。IBTSIC評估出租資產每坪市價40~45萬元計算，市場價值高達66.3~74.6億元，潛在利益42.36~50.66億元，貢獻潛在每股淨值8.2~9.8元。

5.大台北2012年本業因瓦斯售氣度與裝置收入同步減少情況下，導致本業獲利呈現衰退，所幸在轉投資千島投資與百勳投資股利挹注下，大台北2012年整體獲利呈現微幅成長。IBTSIC預估大台北2012年營收金額51.60億元，YoY+6.89%，營業利益3.45億元，YoY-12.51%，稅後盈餘6.22億元，YoY+5.61%，稅後EPS 1.20元。
展望2013年，在在東方文華酒店、富邦松菸文化園區與部分住宅完工帶動下，整體獲利仍可持續微幅成長。IBTSIC預估大台北2013年營收金額52.9億元，YoY+2.53%，營業利益3.63億元，YoY+5.08%，稅後盈餘6.29億元，YoY+1.17%，稅後EPS 1.22元。