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廣隆(1537)
1.預估廣隆2012年合併營收金額58.83億元，YoY+21.79%，稅後盈
餘5.87億元，YoY+86.40%，稅後EPS 7.20元。
�亃嬰蘛s隆2012年將配發現金股利4.80元，現金殖利率7.8~8.3%。
�� 預期廣隆1Q13平均每月出貨櫃數較上季呈現微幅下滑。IBTSIC預估廣隆
1Q13合併營收金額14.65億元，QoQ-2.85%，毛利率維持21~22%，稅後
盈餘1.42億元，QoQ-8.50%，單季EPS 1.74元。
�� 預估廣隆2013年合併營收金額68.17億元，YoY+15.88%，稅後盈
餘7.10億元，YoY+20.83%，稅後EPS 8.70元。
�� 投資建議：維持買進，目標價PBR 2.1X。
2.廣隆成立於1990年，資本額8.16億元，主要業務為鉛酸電池生產與銷售。
台灣鉛酸電池產業已成熟，廣隆已生產基地重心移往越南。藉由品牌及代
工的通路將產品行銷全球。2008~2009年自有品牌比重57%，2010年自有
品牌比重已提高至67%，其中「Globe」品牌主打越南當地市場，「LONG」
品牌則銷往其他地區。應用別區分，不斷電系統UPS占營收比重78~82%、
機車用電池比重14~16%與電動車用電池4~6%。
3.廣隆生產基地主要為南投南崗廠、越南濱瀝廠與越南德和廠，其中台灣南
投廠主要為半成品的製造，並無完整生產線，廣隆生產重心皆在越南檳櫪
廠與德和廠。越南濱瀝廠，規劃最大產能15條生產線，生產電子密閉電池
為主，產能規模已達飽和。越南德和廠，截2012年底時，生產線有27條，其中電子密閉電池有23條，傳統汽機車電池4條。預期2013年，廣隆預計將在03/2013~04/2013新增2條全自動電子密閉蓄電池生產線，屆時廣隆生產線將增加至44條，加上原本部分半自動生產線將更改成全自動生產線，整體2013年底產能將較2012年底產能增加15~20%。
4.廣隆為國內第三大蓄電池製造商，前兩大分別為台灣杰士（GS YUSSA）與台灣神戶（CSB），前兩大電池製造商都有外資成分，僅廣隆則為台灣本土廠商，技術來源主要來自美國。台灣蓄電池市場成長幅度已有限。
觀察廣隆蓄電池應用領域，主要用於UPS系列、電動車、機車與其他(包含攝影機、醫療設備、膠體電池與汽車等)。其中UPS系列比重78~82%、電動車4~5%、機車14~16%與其他4~5%。觀察營收地區別亞洲地區38~42%(不含越南)、美洲地區18~20%、歐洲地區18~20%、越南地區20~22%。
5.觀察廣隆成本結構，原料為88∼90%，其餘直接人工與製造費用約10~12%。其中鉛占原料成本約60%~70%、硫酸約10%，其餘為蓋板、隔板與塑膠配件等，全球有71%鉛會使用在電池產業上，廣隆鉛錠庫存落在2~3個月水準，其中30%向泰鉛採購，其於70%向國外廠商購買。
回顧3Q12，廣隆平均每月出貨櫃數季增率9~9.4%，在鉛報價方面，平均報價落在每噸2,040~2,080水準，呈現逐月上場。廣隆3Q12合併營收金額16.30億元，QoQ+7.96，毛利率小幅回升至22.9%，稅後盈餘1.88億元，QoQ+20.48%，單季EPS 2.30元。
回顧4Q12，逐漸進入淡季效應下，廣隆平均每月出貨櫃數季減率15~16%，在鉛報價方面，平均報價落在每噸2,190~2,240水準，較3Q12每噸增加150~160美元，呈現逐月走場。IBTSIC預估廣隆4Q12合併營收金額15.08億元，QoQ-7.48%，毛利率落在22~22.5%，稅後盈餘1.55億元，QoQ-17.5%，單季EPS 1.90元。
綜合來說，廣隆2012年全年平均每月出貨櫃295~300個，YoY+18~20%，加上鉛價由年初的每噸2,180~2,190美元，年底來至每噸2,290~2,300美元，IBTSIC推估廣隆2012年營收金額58.83億元，YoY+21.79%。
6.廣隆2012 年全年平均每月出貨櫃295~300 個，YoY+18~20%，加上鉛價
由年初的每噸2,180~2,190 美元，年底來至每噸2,290~2,300 美元，上述
原因帶動廣隆2012 年營運成長。IBTSIC 預估廣隆2012 年合併營收金額
58.83 億元，YoY+21.79%，營業利益8.17 億元，YoY+126.29%，稅後盈
餘5.87 億元，YoY+86.40%，稅後EPS 7.20 元。
展望2013 年，在廣隆新增兩條全自動化生產線，加上部分半自動化生產
線逐漸移轉全自動生產線，產能將大幅增加15~20%。在鉛價方面，預期
全年將落在每噸2300~2500 美元波動。預期營運將持續成長。IBTSIC 預
估廣隆2013 年合併營收金額68.17 億元，YoY+15.88%，營業利益9.85
億元，YoY+20.49%，稅後盈餘7.10 億元，YoY+20.83%，稅後EPS 8.70
元。
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