標題: 欣銓(3264.TT)
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發表於 2013-1-16 00:04 
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欣銓(3264.TT)

1.投資建議:短期看來欣銓營運動能持續低迷,仍未落底,且目前
PBR 約1,1 倍,與歷史平均水準1.2 倍相當,位於合理評價區間,
研調處維持中立建議不變。

2.4Q12 營收因淡季下滑,預估EPS 0.41 元:因4Q12 僅Smart Phone
相關營運較佳,加上新加坡子公司主要終端應用與歐洲關聯大,
營收下滑幅度較大,欣銓12 月營收下滑至3.73 億元(-11%MoM;
-15%YoY),合計4Q12 營收下滑至11.5 億元(-11.7%QoQ;-7.2
%YoY),略低於研調處預估的13 億元,隨營收及產能利用率下
滑,預估毛利率將下滑至27%,稅後淨利2 億元(-23.5%QoQ;
-10.2%YoY),稅後EPS 0.41 元。

3.1Q13 營運持續低迷,預估EPS 下滑至0.32 元:1Q13 展望方面,
因終端需求較平淡,預估1 月營收回溫幅度有限,而2 月因工作
天數較少,預估為營收谷底,3 月營運可望反彈。各產品線方面,
僅NOR Flash 因客戶12 吋廠產能開出狀況較佳,其餘產品線,
預估出貨將下滑。研調處預估欣銓1Q13 營收將下滑至11 億元
(-7.1%QoQ;-8.0%YoY),因營收及產能利用率持續下滑,預
估毛利率將下滑至24.5%,稅後淨利1 億元(-21.1%QoQ;-4.7
%YoY),稅後EPS 0.32 元。

4.大客戶展望平淡,新客戶短期貢獻有限:因2012 年新增產能較多,
足以因應客戶需求,故預估2013 年產能擴充有限,預估2013 年
CAPEX 較2012 年小幅下滑至10∼11 億元,折舊年持平為17 億元。
就欣銓主要客戶看來,最大客戶營運狀況平平,目前佔欣銓營收比
重已下滑至40%以下,欣銓大客戶在行動裝置方面斬獲有限,隨其
餘客戶訂單成長,未來比重將持續下滑。新客戶方面,美系客戶2
月起將開始量產,不過初步佔比仍低;而歐系客戶狀況目前主要以
租賃機台為主,每月僅小幅認列業外收入,預期2H13 才將對營收直
接貢獻。日系IDM 委外方面,目前持續進行中,預期短期貢獻仍有
限。

5.欣銓 2012 年營收52 億元(+5.2%YoY),預估毛利率28.6%,稅後
淨利8 億元(-1.3%YoY),稅後EPS 1.76 元,每股淨值17.62 元。預
估2013 年營收50 億元(-2.8%YoY),毛利率27.8%,稅後淨利8
億元(-1.9%YoY),稅後EPS 1.72 元,每股淨值18.11 元。