帝寶 (6605 TT)

1.評等買進，目標價75元，潛在10%上漲空間：帝寶第四季營運佳，1). 出貨美
國AM市場營收年增40.4%；2). 大陸昆山帝寶營收年增33.4%，故調昇整體獲
利5.6%至EPS 1.85元；展望2013年，在美國AM市場回溫、大陸昆山帝寶續
強，與雖美元長線續貶但幅度較2012年小下，調升獲利3.5%至6.93元。評價
方面，則考量股利發放可望回復過去六成水準(目前殖利率達5.6%)，有利評價
回升，仍給予10.8倍中性偏上緣本益比，以2013年EPS 6.93元計算，維持目
標價75元，潛在10%上漲空間。

2.美元長線雖續眨，但「美國AM回溫」及「昆山帝寶營運續強」下，
2012-13年EPS 6.46元、6.93元：
第四季調整 – 美國AM及昆山帝寶營運優於預期，抵消匯損衝擊，調升
獲利5.6%至EPS 1.85元：第四季美元兌台幣自29.3元貶0.3元至29.0
元，較第三季貶0.56元收斂，預估第四季匯損較第三季4仟萬元收斂至
2.5仟萬元。在美國Maxzone銷售回溫，帝寶出貨Maxzone第四季年增
40.4%，優於預期27.7%，故調昇整體營收7.1%；昆山帝寶，在大陸車
市回溫及營運持續擴張下，第四季營收年增33.4%，調昇獲利貢獻
11.1%，故雖仍有匯損壓力，但第四季整體獲利仍調升5.6%至1.85元。

3.第一季展望 – 反應1月美國暴風雪需求仍在，調升略獲利6.1%至EPS
1.95元：由於1月份美國暴風雪需求仍在，有利Maxzone營運，故調升
整體營收1.2% / 獲利6.1%至EPS 1.95元。
2013年展望 – 預估匯損較2012年縮小，美國AM及昆山帝寶營運續
強，調昇獲利3.5%至6.93元：2012年美元兌台幣貶值達1.25元，目前
市場預估至2013年底美元下探28.6元，貶值幅度0.4元，預估2012年
匯損1.1億元下，2013年匯損可望大幅縮小，但基於保守原則，仍預估
匯損達0.9億元。營運方面，AM市場在美國回溫優於預期下，銷售
Maxzone營收調升6.9%，整體營收調升1.4%，毛利率則反應高毛利率
美國市場增溫自25.2%提昇0.4個百分點至25.6%，但仍較2012年
26.6%為低，保守因應長線美元貶值影響；昆山帝寶獲利貢獻調昇
13.5%，反應大陸車市回溫及營運擴張優於預期，貢獻EPS 1.0元。

4.在美國AM 營運逐步回溫與大陸昆山帝寶營運續強，且未來股利發放回到過去六成水準，可
望配3.8 元下，殖利率達5.6%，故投顧維持75 元目標價，以2013 年EPS 6.93 元計算，1
本益比為10.8 倍，處中性偏上緣。