標題: 昇達科(3491)
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發表於 2013-1-17 00:23 
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昇達科(3491)

1.4Q12合併營收為2.90億元,與3Q12持平,毛利率在產品組合改善下,可
望明顯提升,預估稅後EPS 1.06元。
1Q為產業淡季,預估合併營收為2.51億元,QoQ-13.45%,以稀釋後股本
5億元計算,稅後EPS 0.40元。
2013年昇達科母公司營運成長主要來自歐系網通設備客戶,以客戶目前
的預估量來看,約可以貢獻營收5,000萬元~1億元。
預估2012年及2013年稀釋後EPS分別為2.92元及3.93元;評價合
理,建議PER 12~15X區間操作

2.昇達科為微波高頻通訊元件製造商
昇達科為台灣微波高頻通訊元件設計及製造商,市場運用可以概略分為
網路基礎建設的點對點系統、行動通訊基地台、寬頻無線傳輸以及衛星
通訊。主要產品包含:雙工器、濾波器、耦合器、天線、其他。2012年營
收比重為:雙工器 32%、耦合器 17%、天線 41%、其他 10%。

3.4Q12合併營收為2.90億元,與3Q12持平,毛利率在產品組合改善下,可
望明顯提升,預估稅後EPS 1.06元
4Q12因昇達科之雙工器及濾波器產品在客戶處的市占率提升,且開始出
貨給新客戶,無淡季現象,故合併營收為2.90億元,與3Q12持平;毛利
率方面,雖然昆山良特營運規模略降,毛利率較3Q12下滑,但昇達科母
公司因產品組合改善,毛利率可望明顯回收,整體而言,預估4Q12合併
毛利率為33.80%,稅後淨利4,770萬元,以4.49億元股本計算,稅後EPS
1.06元。

4.1Q13仍有淡季
展望1Q13,母公司部分,昇達科出貨給歐系客戶的雙工器訂單將持續,
昆山良特出給歐系卡車天線的訂單也小量出貨,但因1Q為產業淡季,且
工作天數減少,預估合併營收為2.51億元,QoQ-13.45%;毛利率在規模
縮減下,預估將下滑至30.22%,稅後淨利1,981萬元,稅後EPS 0.44元。
若以稀釋後股本5億元計算,稅後EPS 0.40元。

5.昇達科母公司營運成長主要來自歐系網通設備客戶
2013年在昇達科母公司的部分主要成長動能來自於歐系客戶的雙工器訂單;過去歐系客戶的主要供應商為自家旗下的衛星工廠,昇達科因為技術能力高、規模大且交期快,成為亞洲唯一的供應商,且在五大供應商中排名第三。
交給歐系客戶的產品相較於其他客戶的產品,複雜度較高,故單價亦較高,唯歐系客戶議價能力強,且初期出貨量低,毛利率較差,後續出貨量增加後,毛利率將再提升。以歐系客戶目前的預估量來看,約可以貢獻營收5,000萬元~1億元。
中國客戶的部分,2012年貢獻營收不多,今年有打入兩個新的頻段,雖然供應比重尚低,但新打入的頻段市場需求量較多,亦可帶動營收成長。

6.昆山良特營運成長主要來自歐系卡車客戶及PCTEL
昆山良特主要客戶為歐系卡車及PCTEL,PCTEL逐漸降低自製比重,且其在中國原有一個配合的協力廠,今年PCTEL將提高釋出給昆山良特的代工比重。
歐系卡車天線客戶去年送樣認證後,今年將開始出貨,IBTSIC預估今年可出貨6~8萬套,貢獻營收150~180萬美金。