標題: 長華 (8070 TT)
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發表於 2013-1-17 22:36 
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長華 (8070 TT)

1.轉投資(台灣住礦、濠瑋精密、華德光電)第四季獲利大幅跳升,單季獲利成長17%達
2.99 元,2013 年轉投資維持穩定且長華科技營運邁向正面,年度獲利將成長54%達到
12.98 元,建議買進,目標價117 元,潛在上漲空間24%:元大看好長華,因1). 雖然
長華第四季營收季減一成,但由於轉投資(台灣住礦、濠瑋精密、華德光電)表現優於
預期,單季獲利可季增17%或2.99 元。2). 2013 年轉投資可以維持在高檔水準,且長
華科技(55%)營運改善可大幅挹注獲利,封裝材料未來也可以打入台積電A7,2013
年獲利進一步成長54%或12.98 元優異水準。
投顧預估長華2012/13 年EPS 為8.43/12.98 元,目前本益比7.2 倍位於歷史偏低水
準,建議買進長華,目標價117 元(2013 年EPS9 倍本益比),潛在上漲空間24%。

2.長華電材簡介:長華電材成立於1989 年,主要股東為華立集團,營運模式為與技
術母廠合資工廠製造所需產品,再透過長華電材做銷售,主要代理的產品為封膠樹
脂(53%)、LCD 背光模組材料(14%)、觸控產品材料(22%) 以及基礎材料代理
(11%)。

3.第四季業績回顧─轉投資(濠瑋、住礦、華德光電)漸入佳境,單季EPS 為2.99
元或季增17%:
長華營運模式為與日商進行合資從事各項業務加工,第四季營收受到美系客戶Pad
銷售不如預期,來自觸控材料營收減少,營收41.8 億元季減約一成,但主要轉投
資營運卻大幅改善如下:(1)台灣住礦(持股30%):生產半導體級COF 材料,
第三季為損平,目前營運為滿載,第四季獲利8000 萬元(貢獻0.33 元)。(2)
豪瑋精密(持股90%):以金屬構件為主要產品:目前主要打入美系客戶手機耳機
及NB 插頭:第四季認列8000 萬元(約貢獻EPS1.1 元)。(3)華德光電
(49%):第四季由於產能利用率提高單季認列約9000 萬元(1.24 元),使得單
季獲利成長17%為2.99 元,總計2012 年營收為163 億元,淨利6.09 億元,
EPS8.43 元較2011 年0.35 元大幅改善。而展望第一季營運表現,一月營收將落
於12~13 億元,二月受到工作天數影響表現平淡,三月業績開始回升,總計第一
季營收季減7%,EPS2.59 元(季減13%) 。

4.2013 年展望:轉投資營運趨向正面,預估營收成長4%,獲利大幅成長54%為
12.98 元:
封裝材料(包含樹酯及COF 材料):目前主要供貨對象為日月光、矽品,此部分
營運穩定,未來有機會切入長華封裝材料供應鍊,而住礦在2011 年大幅打消舊有
產線後,目前單月產能僅3000 萬顆半導體級,此部分在大面板景氣不至於大幅惡
化狀況下,獲利可大幅改善。
濠瑋科技:目前已經切入耳機產品,而在充電器部分目標將承接行動裝置為主,目
前僅切入少量機種。
長華科技(持股55%):目前主要業務為LED 導電架封裝材料,目前產品應用為
背光佔90%、照明占10%為主,目前單顆材料可提供功率可以達到1~1.5W 可以
應用在部分照明產品取代部分傳統陶瓷基版, 2012 年單月營收約落在
1000~1500 萬元,而2013 年單月營收將於第二季起大幅成長,推估單月營收可
以落在4000~5000 萬元之間,由於此部分產品毛利較高將可以大幅挹注長華
2013 年獲利。

5.轉投資(台灣住礦、濠瑋精密、華德光電)第四季獲利大幅跳升,單季獲利成長
17%達2.99 元,2013 年轉投資維持穩定且長華科技營運邁向正面,年度獲利將成
長54%達到12.98 元,建議買進,目標價117 元,潛在上漲空間24%
元大看好長華,因1). 雖然長華第四季營收季減一成,但由於轉投資(台灣住礦、濠瑋精密、
華德光電)表現優於預期,單季獲利可季增17%或2.99 元。2). 2013 年轉投資可以維持在
高檔水準,且長華科技(55%)營運改善可大幅挹注獲利,封裝材料未來也可以打入長華,
2013 年獲利進一步成長54%或2.98 元優異水準。
投顧預估長華2012/13 年EPS 為8.43/12.98 元,目前本益比7.2 倍位於歷史偏低水準,
建議買進長華,目標價117 元(2013 年EPS9 倍本益比),潛在上漲空間24%。