長華 (8070 TT)

1.轉投資（台灣住礦、濠瑋精密、華德光電）第四季獲利大幅跳升，單季獲利成長17%達
2.99 元，2013 年轉投資維持穩定且長華科技營運邁向正面，年度獲利將成長54%達到
12.98 元，建議買進，目標價117 元，潛在上漲空間24%：元大看好長華，因1). 雖然
長華第四季營收季減一成，但由於轉投資（台灣住礦、濠瑋精密、華德光電）表現優於
預期，單季獲利可季增17%或2.99 元。2). 2013 年轉投資可以維持在高檔水準，且長
華科技（55%）營運改善可大幅挹注獲利，封裝材料未來也可以打入台積電A7，2013
年獲利進一步成長54%或12.98 元優異水準。
投顧預估長華2012/13 年EPS 為8.43/12.98 元，目前本益比7.2 倍位於歷史偏低水
準，建議買進長華，目標價117 元（2013 年EPS9 倍本益比），潛在上漲空間24%。

2.長華電材簡介：長華電材成立於1989 年，主要股東為華立集團，營運模式為與技
術母廠合資工廠製造所需產品，再透過長華電材做銷售，主要代理的產品為封膠樹
脂(53%)、LCD 背光模組材料(14%)、觸控產品材料(22%) 以及基礎材料代理
(11%)。

3.第四季業績回顧─轉投資（濠瑋、住礦、華德光電）漸入佳境，單季EPS 為2.99
元或季增17%：
長華營運模式為與日商進行合資從事各項業務加工，第四季營收受到美系客戶Pad
銷售不如預期，來自觸控材料營收減少，營收41.8 億元季減約一成，但主要轉投
資營運卻大幅改善如下：（1）台灣住礦（持股30%）：生產半導體級COF 材料，
第三季為損平，目前營運為滿載，第四季獲利8000 萬元（貢獻0.33 元）。（2）
豪瑋精密（持股90%）：以金屬構件為主要產品：目前主要打入美系客戶手機耳機
及NB 插頭：第四季認列8000 萬元（約貢獻EPS1.1 元）。（3）華德光電
（49%）：第四季由於產能利用率提高單季認列約9000 萬元（1.24 元），使得單
季獲利成長17%為2.99 元，總計2012 年營收為163 億元，淨利6.09 億元，
EPS8.43 元較2011 年0.35 元大幅改善。而展望第一季營運表現，一月營收將落
於12~13 億元，二月受到工作天數影響表現平淡，三月業績開始回升，總計第一
季營收季減7%，EPS2.59 元（季減13%） 。

4.2013 年展望：轉投資營運趨向正面，預估營收成長4%，獲利大幅成長54%為
12.98 元：
封裝材料（包含樹酯及COF 材料）：目前主要供貨對象為日月光、矽品，此部分
營運穩定，未來有機會切入長華封裝材料供應鍊，而住礦在2011 年大幅打消舊有
產線後，目前單月產能僅3000 萬顆半導體級，此部分在大面板景氣不至於大幅惡
化狀況下，獲利可大幅改善。
濠瑋科技：目前已經切入耳機產品，而在充電器部分目標將承接行動裝置為主，目
前僅切入少量機種。
長華科技（持股55%）：目前主要業務為LED 導電架封裝材料，目前產品應用為
背光佔90%、照明占10%為主，目前單顆材料可提供功率可以達到1~1.5W 可以
應用在部分照明產品取代部分傳統陶瓷基版， 2012 年單月營收約落在
1000~1500 萬元，而2013 年單月營收將於第二季起大幅成長，推估單月營收可
以落在4000~5000 萬元之間，由於此部分產品毛利較高將可以大幅挹注長華
2013 年獲利。

5.轉投資（台灣住礦、濠瑋精密、華德光電）第四季獲利大幅跳升，單季獲利成長
17%達2.99 元，2013 年轉投資維持穩定且長華科技營運邁向正面，年度獲利將成
長54%達到12.98 元，建議買進，目標價117 元，潛在上漲空間24%
元大看好長華，因1). 雖然長華第四季營收季減一成，但由於轉投資（台灣住礦、濠瑋精密、
華德光電）表現優於預期，單季獲利可季增17%或2.99 元。2). 2013 年轉投資可以維持在
高檔水準，且長華科技（55%）營運改善可大幅挹注獲利，封裝材料未來也可以打入長華，
2013 年獲利進一步成長54%或2.98 元優異水準。
投顧預估長華2012/13 年EPS 為8.43/12.98 元，目前本益比7.2 倍位於歷史偏低水準，
建議買進長華，目標價117 元（2013 年EPS9 倍本益比），潛在上漲空間24%。