標題: 健亞(4130.TT)
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發表於 2013-1-17 22:41 
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健亞(4130.TT)

1.新藥開花結果還需時間等待,建議中立:投資建議部分,雖健亞
在代工及學名藥銷售的輔助下,業績可免於如其他純新藥研發型
公司的虧損狀態,惟考量目前發展潛力較大之新藥欲見成效仍須
時間等待,故建議中立。


2.全方位生技製藥公司:健亞為一全方位生技製藥公司,研發能力
上涵蓋原料藥生產、製劑研發、臨床試驗等藥物開發。目前營收
來源包括自行研發之學名藥品,及替國際大廠包括日本第一三
共、羅氏等代工,營收佔比分別為六成與四成。

3.健亞新成分/新劑型新藥研發以抗癌和代謝用藥為方向:健亞目前
研發中的新藥包括(1)Granpatch 經皮吸收止吐貼片:化療止吐
劑藥品全球市場需求約15 億美元,目前市面上主要以針劑並以
口服劑型為輔助的方式抑制化療所引起的嘔吐症狀,但常引起病
患的不便與疼痛,然健亞研發之Granpatch 為將活性成分藥物以
一定的速率經由皮膚滲透至使用者體內,再經由血液循環運送至
使用者全身而達到治療效果,其除可避免肝臟初徑代謝效應並提
高藥物之生體可用率外,亦可克服針劑與口服所帶來之不適感,
健亞目前已完成臨床二期,並與中國一經銷商進行合作,準備於
兩岸同步進行臨床三期(預計收受300 名病患,其中中國200 名、
台灣100 名),預計2014 年完成、2015 年上市;

(2)PMR 間接性跛行症:間接性跛行症市場價值逾6 億美金,此症
狀多發於糖尿病後期病患,因血栓阻礙末梢血管,導致腿部疼痛或
因痛而跛行,相較原廠Pletaal 在病患使用上出現頭痛等副作用而停
止服藥,健亞PMR 為將原有一天兩次的藥物劑量,改為一天一次,
並以緩釋的方式使藥物在血中濃度低於某一範圍,以減少副作用,
然因先前病患收案狀況不佳,故公司正進行臨床試驗案修改再重新
啟動臨床二期;(3)DBPR108:為一種DPP4 抑制劑的糖尿病新成
分新藥,由健亞與東洋等六家藥廠和國衛院共同合作開發,另因中
國十二五計畫積極扶持生技產業,且對新成分新藥之研發更給予藥
價訂定等激勵措施,故健亞攜手中國石藥集團,共同準備於兩岸同
時進行臨床一期試驗。

4.武田賠償金挹注,預估2012 年稅後EPS 0.73 元:健亞2012 年營收
3.39 億元(+2.3%YoY),預估毛利率45.2%,稅後淨利0.71 億元(+27.8
%YoY),稅後EPS 0.73 元,其中有4,116 萬元為武田訴訟案之賠償
收入,此部分貢獻EPS 0.42-0.43 元。

5.由於健亞2013 年將新增東生華降血脂用藥「優脂」與第一三共之抗
生素用藥代工,致使代工部份之營收可望增長15-20%,另自行開發
之學名藥品部分則維持2-2.2 億元,總計預估2013 年營收3.78 億元
(+11.7%YoY),毛利率因健保藥價調降影響,預估將滑落至43.3
%,稅後淨利0.27 億元(-62.6%YoY),稅後EPS 0.27 元。