F-昂寶 (4947 TT)

1.第四季獲利低於預期及第一季營運仍為谷底，然而第二季預期進入新產品、客戶及市佔
擴張，營運即有顯著回升， 2013 年展望不差，主要動能來自手機Charger、LED
Lighting、低價平板電腦、中國TV 市場擴張及新茂漸入佳境，元大預估營收成長
20%、EPS9.84 元，年增25%。近期因實施庫藏股因素，股價反彈近2 成，換算目前本
益比11 倍，股價位置仍不高，投資評等維持買進，目標價微調至125 元(13xPER)，潛
在上漲空間15%：基於1). 第四季營收季減4%，毛利率估計下滑1%，但業外提列呆帳
因素，推估EPS1.72 元，獲利季減67%，較預期差。2). 第一季為淡季，預估營收季減
10%，推估EPS1.76 元，季增2%。3). 2012 年雖因新茂營運不如預期，估計侵蝕昂寶
EPS0.5 元，目前積極開新IC，2013 年營運損平為目標。4). 2012 年主要成長動力來
自LED 照明、手機Charger、大陸TV 之應用，預期成長動能將延續至2013 年，尤其
是在中興、華為新訂單、LED Lighting 市場的擴張及低價平板效應、5). 由於調整第四
季獲利預估，元大投顧下修昂寶2012 年獲利預估，EPS 由EPS8.38 元下修至7.9 元。
公司2013 年營運目標仍為營收成長30%、毛利率50%，元大預估2013 年昂寶營收成
長20%、EPS9.84 元，成長25%。近期公司因淡季，營運表現平淡，惟股價在庫藏股支
撐下，漲幅近2 成，然而換算目前PE 約11 倍，相較於同業及公司過去歷史區間
9~15x，落於區間中間值，投資建議逢低買進，目標價125 元 (2013 年EPS13 倍)，潛
在上漲空間15%。

2.第四季營收季減4%，除了TV BL、LED lighting 狀況不錯，大部份產品線皆進入
淡季，毛利率因產品結構因素，估計下滑1 百分點以內，約50~51%，費用率
28~30%，業外提列呆帳損失逾千萬元，因此，推估EPS1.72 元，季減67%，低於
原先預期。

3.第一季預估營收季減10%，推估EPS1.76 元，季增2%：第一季仍為淡季、工作天
數因素及新舊產品交替期，估計營收季減10%，近期手機Charger 出貨中興、華
為的量逐漸放大、新茂與一線家電廠合作的ASSP 開始出貨，其餘產品仍為淡季狀
態。毛利率估計50~51%，推估EPS1.76 元，季增2%。

4.最新預估2012、2013 年EPS 分別為7.9 元、9.84 元，展望仍佳：2012 年主要
成長動力來自LED Lighting、手機Charger，LED 照明市場持續擴張，惟下半年
手機Charger 受到HTC 狀況不佳，加上中興、華為project delay，加上新茂營運
拖累，營運表現低於預期，2012 年營收成長32%，若扣除新茂營收，實際PWM
IC 成長2 成、EPS7.9 元，年增7%，其中新茂侵蝕EPS 約0.5 元。2013 年延續
2012 年動能，尤其在中興、華為的新訂單、LED Lighting 市場擴張、低價平板
Adaptor 及MCU 營運入佳境，預估營收成長20%、EPS9.84 元，成長25%。


5.最新預估2013 年營收成長20%、EPS9.84 元，營運維持高檔
2012 年主要成長動力來自LED Lighting、手機Charger，LED 照明市場持續擴張，惟下半
年手機Charger 受到HTC 狀況不佳，加上中興、華為project delay，加上新茂營運拖累，
營運表現低於預期，2012 年營收成長32%，若扣除新茂營收，實際PWM IC 成長2 成、
EPS7.9 元，年增7%，其中新茂侵蝕EPS 約0.5 元。2013 年延續2012 年動能，尤其在中
興、華為的新訂單、LED Lighting 市場擴張、低價平板Adaptor 及MCU 營運入佳境，預估
營收成長20%、EPS9.84 元，成長25%。。