標題: 世禾(3551.TT)
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發表於 2013-1-19 22:45 
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世禾(3551.TT)

1.2013 稅後EPS 4.25 元,評價達合理區間,投資建議中立:世禾
在台灣半導體廠與大陸面板廠佈局有成,2013 年為新竹五廠產能
開出,至2014 年也將因應京東方G8.5,將進駐合肥提供清洗業
務,隨著新產能逐年開出世禾營收可望逐年攀升,但相對之折舊
攤提費用亦將提高,使獲利成長空間受到壓縮,以2013 年稅後
EPS 4.25 元計算,其評價已達合理區間10X 附近,故投資建議為
中立,靜待股價拉回再擇機佈局。

2.4Q12 為2012 年獲利高峰,估稅後EPS 1.1 元:4Q12 合併營收約
上升5%達3.2 億元,主因為大陸華星光G8.5 產能持續開出,而
貢獻世禾深圳廠的營收,其毛利率亦較台灣廠高,故4Q12 合併
營收3.2 億元(+5.0% QoQ),毛利率35.6%,稅後淨利0.62 億
元(+18.5%QoQ),稅後EPS 1.1 元。整體2012 年之營收比重:
半導體約50%、面板30-40%、觸控太陽能10-20%;2012 年營
收12.4 億元(+ 5.9% YoY),毛利率34.6%,稅後淨利2.15 億
元(-16.8%YoY),稅後EPS 3.78 元。

3.1Q13 因半導體廠與面板廠設備年度歲修,營收與獲利持穩:一般在
第一季為半導體廠與面板廠之淡季,其製程設備將進行年度歲修與
調整,世禾將可接獲更多清洗業務,故預估1Q13 合併營收3.13 億
元(-1.9% QoQ),毛利率34.5%,稅後淨利0.58 億元(-6.9%QoQ),
稅後EPS 1.02 元。

4.新竹五廠1Q13 建置,2H13 加入營運:世禾因應TSMC 半導體廠高
階28 奈米製程而興建五廠,預計2013 年下半年開始營運,然因廠房
設備之折舊攤提初期影響毛利率表現,使原應享有較高毛利率之新製
程清洗業務因折舊攤提增加而受到壓縮。故預估2013 年合併營收為
12.96 億元(+4.75%YoY),毛利率略微提升至35.6%,稅後淨利2.41
億元(+12.5%YoY),稅後EPS 4.25 元。