標題: 鐿鈦(4163.TT)
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發表於 2013-1-19 22:51 
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鐿鈦(4163.TT)

1.營運穩健增長,惟評價不低,建議中立:投資建議上,雖營運在
客戶關係穩健下,維持穩健成長步伐,惟目前本益比26 倍,相
較其他醫療器材廠商歷史區間12∼18 倍,評價並未低估,故建
議中立。

2.公司簡介:鐿鈦成立於2004 年,為台灣醫療器材用精密金屬零
件專業製造商,銷售上以醫療器材、精密扣件及微波開關三大產
品線為主,2012 年營收佔比各為56%、33%及11%。

3.鐿鈦為嬌生微創手術器械重要合作夥伴:鐿鈦專注於微創醫療器
材上內視鏡相關產品之製造開發,雖目前手術房使用上仍是以開
復為大宗,但相較開腹手術,微創手術造成的傷口較小、失血少、
病患復原期快也較無組織沾黏情形,故近年全球微創醫材市場規
模持續增長也為未來主流所在。由於鐿鈦產品品質穩健,因此國
際大廠嬌生在2008 年將其列為總公司級合格供應商,目前供應
予嬌生之產品佔鐿鈦醫療器材中營收比重八成,因嬌生在微創手
術器械近年銷售皆持續成長,鐿鈦在與其合作關係穩健下,預估
醫療器材產品將可維持年成長15-20%之表現。


4.處分利益挹注,2012 年獲利創新高:鐿鈦2012 年營收13.3 億元(+14.7
%YoY),預估毛利率29.4%,稅後淨利1.81 億元(+59.4%YoY),
稅後EPS 4.9 元,創歷史新高,主因公司3Q 處分台中舊廠,認列0.68
億元之處分利益所致,此部份貢獻EPS 約1.84 元。


5.2013 年為鐿鈦自有品牌銷售元年:根據統計,2010 年骨椎醫材佔全
球骨科醫療市場20%之產值,且至2016 年整體產值將達135 億美
元,2011-2016 年年複合成長率9.3%,為骨科醫療器材中成長最快
速者,看好此塊市場發展,鐿鈦也積極進行相關產品研發,部分產
品已取得證照陸續進行銷售,策略上為鐿鈦製造,子公司台灣微創
進行銷售,初期以台灣市場為主,預估2013 年營運有機會損平,另
公司也開發植牙相關產品,台灣地區證照已於2012 年拿到,目前為
產品推廣階段,短期貢獻有限。

6.預估鐿鈦2013 年營收15.5 億元(+16.8%YoY),毛利率29.6%,稅
後淨利1.39 億元(-22.9%YoY),扣除2012 年一次性處分利益,常
續性成長約兩成,稅後EPS 3.78 元。