永信建(5508)

1.公司在手推案能見度僅達2015 年，目前股價已合
理反應處分土地利多及近期新台幣升值效應，評價
上實屬合理，建議中立。

2.公司基本資料介紹:永信建設成立於1987 年4 月2 日，
以店舖住宅大樓及透天別墅之開發、委託興建後銷售為
主，銷售完成後並提供售後維修服務，高雄縣市之房地
產業務開發為主，歷年推案量比例高雄市約占70%，高
雄縣約占30%，公司除以高雄縣市為主要開發重心外，
對於台南、屏東利潤合理之個案，也參與開發。

3.處分土地獲利創新高，2012年EPS高達12.04元: 永信
建2012 年前三季營收為33.65 億元、YoY+124.33%，主
要成長動能來自於出售高雄美術館區青海段土地予京
城建設，貢獻永信建營收達23.46 億元，處分利益為
14.63 億元，前三季稅後淨利為18.63 億元、YoY+484%，
稅後EPS 為10.28 元。4Q12 營收為7.83 億元，預估稅
後淨利為3.17 億元，稅後EPS 為1.75 元，2012 年全年
營收為41.48 億元、YoY+153%，扣除高雄美術館區青海
段土地貢獻營收23.46 億元，實際2012 年永信建僅認列
營建營收為18.02 億元，以永信建目前已完工在手推案
金額67 億元計算，僅認列26.9%。

4.2013年營收主要來自於「謙邑」與「仰森」: 「謙邑」
總銷金額5 億元，目前銷售率達80%，「仰森」總銷金
額20 億元，目前銷售率達75%，預計今年可順利完銷。
此外已完工的「沐林」與「天潤」，總銷金額分別為19
億與23 億，目前銷售率分別達35%與30%，研究部預
估今年應可認列營收60%與50%。總銷29 億的「本然」
預估於2Q13 完工，目前銷售率約30%；總銷10 億的「楠
梓」透天案與總銷18 億的「福誠二期」預估將於2Q13
與3Q13 完工，預計可以小幅貢獻營收，研究部預估永
信建2013 年營收為43.89 億元、YoY+5.8%，毛利率為
49.17%，稅後淨利為18.28 億元、YoY-16.16%，稅後EPS
為10.09 元。

5.結論與建議：研究部預估永信建2012 年稅後獲利為21.8 億元、YoY+553%，稅後EPS 為12.04 元， 2013 年在主要建案「謙邑」與「仰森」完銷下帶動營收達43.89 億元、YoY+5.8%，
毛利率為49.17%，受到2012 年處分青海段土地淨利率高達62.36%下，整體稅後淨利為
18.28 億元、YoY-16.16%，稅後EPS 為10.09 元。研究部以總和評價計算永信建每股NAV
價值為56.1 元，投資建議為中立。