F-駿吉(1591)

1.跨越國界、超越競爭的製釘業新藍海：集團前身駿吉
實業為馬來西亞森美蘭州的第一家台商，主要產品為
氣動式工業用槍釘，業務遍及美洲、亞洲及歐洲市
場，外銷比重高達8 成，核心客戶主要為美國釘槍界
知名經銷商及代理商。

2.4Q12 概況：F-駿吉Q4 合併營收1.52 億元，
YoY-1.19%，略低於研究部之前預期。主要原因為受
到美國倉庫稅影響，客戶拉貨意願較低，不過美國受
到桑迪颶風及近期暴風雪侵襲，研究部認為13Q1 將
有來自12Q4 遞延出貨的訂單加持下，預估營收成長
QoQ+24.45%，YoY+20.34%。研究部預估2012 年F-駿
吉合併營收6.58 億元，YoY+19.94%，稅後純益0.61
億元，YoY+57.56%，EPS2.99 元。

3.1Q13及2013年展望：由於12Q4 受到倉庫稅影響，部
分客戶產品遞延至Q1 出貨，因此13Q1 營運狀況將可
望優於12Q4。同時美國房市已有明顯復甦現象，11
月新屋銷售及新屋開工YoY 分別為+15.29%/22%；且
公司也表示目前產能吃緊，產能擴充迫在眉睫，已針
對2013 年以後的長遠發展，規劃新的廠房擴建計畫，
估計年度產值可貢獻8 億元，屆時最大產值將達到16
億元。預計駿吉擴產效益將於13Q3 開始陸續發酵，
2014 年產能將達到倍增水準。研究部預估2013 年合
併營收金額8.86 億元，YoY+34.68%，稅後純益0.87
億元，YoY+42.37%，EPS4.26 元。

4.投資建議 : 展望2013年，我們認為駿吉擁有三大利多議題，其一為美國景氣穩定成長，
其二，鋼市在12Q4 釋出落底回升訊號，其三，公司擴廠計畫。以其2013 年EPS 計目前
PE 僅7.98 倍，極具投資價值。因此，我們給予買進評等，目標價為42 元。


5.駿吉控股為東南亞地區槍釘業者中規模最大、布局最完整的一貫製釘廠，透過設廠
大馬及掌握槍釘關鍵技術，找到製釘業新藍海，由於槍釘屬耗材類的民生必需品，受景
氣波動影響相對有限，房市不佳時仍有修繕需求。而2012 年美國房地產市場意外透出
春意，整體房市復甦力道在兩位數以上，因此2012 年以來槍釘市場呈現明顯供不應求
的情形，研究部預估2012 年全年營收為6.58 億元，YoY+19.94%，毛利率19.55%，稅後
淨利0.61 億元，YoY+57.56%，EPS 為2.99 元。
展望2013 年，我們認為駿吉擁有三大利多議題，其一為美國景氣穩定成長，其二，
鋼市在12Q4 釋出落底回升訊號，其三，公司擴廠計畫。以2013 年EPS 評價目前PE 僅
7.98 倍，極具投資價值。因此，我們給予買進評等，目標價為42 元。