標題: 胡連(6279.TT)
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發表於 2013-1-28 22:14 
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胡連(6279.TT)

1.估計 4Q12 稅後EPS 1.4 元:雖然大陸自主品牌和越南機車廠的
訂單維持正常旺季水準,不過歐洲客戶需求不振,加上部份台灣
廠出至大陸的貨物卡在海關,導致胡連12/2012 營收僅2.23 億元
(-10.2%MoM),低於預期,整體4Q12 營收6.94 億元(+23.9%
QoQ),由於原料銅的成本維持低檔,加上產品組合改善,研調處
估計4Q12 毛利率上升到37.3%,稅後淨利1.24 億元(+60.5%
QoQ),稅後 EPS 1.4 元。

2.大陸自主品牌近期銷售情況明顯改善:中國12/2012 新車銷售181
萬輛(+7.1%YoY),4Q12 銷售520.69 萬輛(+6.9%YoY),表現
明顯較1Q∼3Q12 好轉,2012 年全年銷售1,930.35 萬輛(+4.2%
YoY)。由於日系車受到釣島事件影響,加上自主品牌越接近年
底,促銷力道越強,積極搶佔SUV 等成長性較佳的市場成效也逐
漸顯現,自主品牌的市佔率已由08/2012 時36.3%的低谷,大幅
回升至12/2012 的47.2%。由於自主品牌近期的銷售情況明顯改
善,研調處認為短期內大陸中央推出車市激勵政策的急迫性與可
能性已大幅減低。

3.預估 1Q13 稅後EPS 1.24 元:01/2013 大陸自主品牌和越南機車廠的
訂單仍強,研調處預估營收可望保持在2.2 億元左右的水準,整體
1Q13 營收6.04 億元(-13%QoQ),下滑幅度較往年第一季小;毛利
率由於銅價上漲及產能利用率降低,下滑至34.9%,稅後淨利1.1 億
元(-11.5%QoQ),稅後 EPS 1.24 元。

4.大陸合資品牌貢獻將漸增:大陸的自主品牌通常貢獻胡連50∼55%
的營收,近年來公司積極切入合資品牌的供應鍊,交給南方合資車
廠的保險絲盒產品已於11/2012 開始出貨,不過由於該產品在每輛車
上僅使用一個,因此短期內尚未產生明顯營收貢獻;交給北方合資
車廠的線束產品目前已在進行最後階段測試,若順利於1Q13 通過,
最快將於2Q13 開始出貨,研調處預估平均單月貢獻約70 萬RMB。
在大陸產能的擴充方面,目前訂單超過產能的部份仍依靠外包,南
京廠二期工程預計將在農曆年後驗收,之後公司將視景氣與接單狀
況決定設備的訂購量。

5.越南與機車廠客戶合作漸趨緊密,1Q13 將進行擴產:近期越南市場
約貢獻公司6∼7%的營收,由於胡連在HONDA 越南廠供應鏈的地
位逐漸提升,公司決定擴充越南廠產能,目前越南廠主要機台僅有6
台成型機與3 台沖壓機,公司計劃在1Q13 擴充產能,預計至少增加
成型機與沖壓機各2 台,研調處認為2H13 起隨著新產能加入及
HONDA 增加訂單,越南廠對公司整體營運的貢獻可望明顯成長。

6.胡連 2012 年營收24.29 億元(-1.2%YoY),研調處估計稅後淨利3.92
億元(-0.5%YoY),稅後EPS 4.43 元。胡連在2011∼2012 年間連續
2 年營運呈現衰退,2011 年主要是受到大陸自主品牌銷售下滑的影
響,2012 年則是由於對伊朗客戶出貨因換匯問題受阻(過去佔營收
接近10%),加上越南機車廠在2Q∼3Q12 的庫存調整,歐洲客戶需
求也下滑,抵消了中國自主品牌的成長。2013 年在自主品牌客戶持
續成長,加上打入合資品牌供應鍊,且越南廠擴產的貢獻下,研調處
預估公司營運將重回成長,營收26.91 億元(+10.8%YoY),稅後淨
利4.25 億元(+8.5%YoY),稅後EPS 4.81 元。