新聞分析－庫存調控得宜 景氣修正提前結束

2009-11-20 工商時報 【涂志豪】

    　今年半導體景氣自第1季觸底反彈至今，拉升力道強勁，以晶圓代工廠台積電及聯電為例，第2季晶圓出貨大增1倍，第3季仍續增2成，如今第4季進入傳統淡季，但出貨量仍可小幅成長。

    　所以，在全球總體經濟數據未獲明顯改善前，仍有許多分析師認為，這波半導體廠表現缺乏基本面支撐，生產鏈中仍有超額下單（over-booking）問題存在。

    　以LCD驅動IC生產鏈來看，由於面板廠產能利用率回升及出貨量不斷拉高，今年第2、3季的LCD驅動IC市場需求十分強勁，聯詠、奇景等出貨量大增，並不斷向晶圓代工廠及封測廠追加訂單，封測廠還因產能不足，第3季調漲代工合約價格。

    　但隨著面板報價在8月來到高點，面板廠對第4季看法保守，所以在LCD驅動IC庫存達到安全水準後，即先行停止採購。雖然第2季到第3季，LCD驅動IC的確有超額下單問題，但整個生產鏈至今出現「逆轉勝」，原因之一除了市場需求沒想像中疲弱之外，原因之二就是通路端庫存水位過低，才讓這波庫存修正提早結束。

    　事實上，早在第4季面板廠出貨高峰來臨前，LCD驅動IC業者早已開始調控投片量，因此8月下旬以來，已陸續減少對晶圓代工廠及封測廠下單，這是調控庫存的第一步。再者，IC供應商到面板廠中間的IC通路商，經歷去年金融海嘯後，早已學會嚴格控管存貨，因此隨著聯詠、奇景等業者調整製造策略，也隨之降低庫存。

    　正因IC通路端的存貨過低，而上游晶片廠庫存調控也僅維持在安全水準，所以整個LCD驅動IC市場庫存調整及反應時間，才會在短短3個月時間內就調整完畢。

    　雖然面板廠對第4季及明年第1季出貨看法仍保守，但已讓LCD驅動I的這波景氣修正提前結束，明年只要面板廠出貨量看升，LCD驅動IC出貨量也將一路攀高，包括聯詠、奇景、頎邦、世界等生產鏈中重要業者，可望提前進入新一波景氣上升循環。

美股大跌...真是....今天肯定刺激...

歷次大選前後 台股漲多跌少

2009-11-20 中國時報 【王宗彤／台北報導】

    　受到央行對炒匯熱錢示警，昨天新台幣兌美元匯率回貶，外資結束連續9日買超台股，微幅調節賣超27億元，指數小跌6點，以7759點收盤，成交值為1373億元，法人說，台股面臨7800點上檔賣壓，台股短線將以震盪格局為主。

    　不過，歷年台股的選舉行情，似乎政府都「護盤有力」。摩根富林明大中華區投資總監王浩直言：「台灣的政治家比美國、中國更會想控制股市，從過去經驗來看，控制都算成功。」

    　兩岸金融(MOU)簽訂後，王浩說，「太遲了，最好時機已過，但簽署是有助提振台灣投資人信心。」對台灣的銀行而言，目前進入大陸市場已經太晚，對財務貢獻不會太明顯。但是有簽還是比沒有好，大陸要台灣的銀行去幫忙時間已過了。只是對建立台灣的投資信心效果比較大。

    　所以，王浩認為，明年若陸股可以上漲15％，台股至少也有12％漲幅。若以台股目前7700點，明年8800是可預期的。

    　根據群益投信整理，自1992年以來總計15次大選，其中選前1月、選後1周、1月、3月平均報酬率皆為正值，且大選後1個月加權指數上漲的機率超過7成。

    　另外，自2000年以來12月台股行情以上漲格局居多，9年中有6年12月台股都是上漲，顯示台股下月分在政策面題材帶動下，指數有再向上推高的空間。

    　群益投信投資長吳文同表示，目前不論是台灣或是全球經濟表現，都是持續往正向發展，資金持續湧入經濟復甦最強勢亞太股市，尤其台股獨有的兩岸題材帶動，包含MOU、ECFA、TDR等議題對於台灣金融與產業都會造成結構性改變，外資對台灣評價必將更加提升，台股至明年上半年都有機會演出資金加基本面行情。

    　匯豐龍鳳基金經理人黃世洽預期，在12月大選前，政府態度可望偏多，因此台股近期由政策面主導盤勢不致改變，從最近走勢看來，季線支撐也算強勁，台股即使出現短線整理，也無礙中長多走勢。

    　黃世洽說，目前資金寬鬆，是營造這波資金行情關鍵，在政策偏多下，政府基金可望適時扮演維繫資金熱度角色；壽險公司和外資，則是台股回檔時的重要買盤，台股下檔空間相對有限。

證券股 MOU題材發酵

【經濟日報╱記者呂淑美／台北報導】 2009.11.20 02:26 am

  
兩岸金融MOU題材發酵，康和證（6016）率先宣布與大陸國元證券簽署合作備忘錄（MOU），昨（19）日一早跳空漲停，惟高檔爆量以上漲半根漲停作收。


證券龍頭元大證母公司元大金控（2885）也傳將與大陸東吳證券相互參股，昨日獲外資買超1.21萬張。

法人表示，由於大盤持續向上推升，證券股股價表現相對落後，且股價淨值比多在一倍上下，未來大陸業者參股台灣證券商，預期將會大幅拉證券股的股價淨淨比，有利股價持續上攻。

證券股受惠於MOU題材，昨天在康和證領軍大漲下，早盤個股紛紛大漲，法人表示，目前各券商都摩拳擦掌，準備與大陸券商展開合作，未來類似的消息會愈來愈多，預料將激勵證券股表現。

台灣證券商與大陸證券商展開業務合作，以及股權相互參股將隨著MOU簽署後一一曝光，康和證與大陸安徽省第一大證券商─國元證券已正式簽署MOU，元大證也傳出將與蘇州東吳證券相互入股，市場買盤湧入。

元大證券是台灣證券龍頭，其動向更成外資高度關注焦點，近日外資持續低檔加碼元大金控，昨天買超元大金1.21萬張，累計近十個交易日買超達8.4萬張。

外資昨天買超的個股還有即將在年底合併台証證券的凱基證（6008），買超2,351張，累計近十個交易日買超也近達3.5 萬張；此外還買超元富證（2856）1,558張，累計近十個交易日買超也有近6,000張。

台灣工銀證投顧指出，以長線的角度而言，金融股基本面最壞的情況已過，本業獲利已有逐漸好轉的現象，簽署MOU後，金融業者拿到進入大陸市場的門票，已加上金融業已納入ECFA（經濟合作架構協議）早期收穫項目中協商，未來仍具市場准入的題材性，因此長線仍看好金融股表現。

劉坤錫：營建股不看空

【經濟日報╱記者呂淑美／台北報導】 2009.11.20 06:24 am

  
行政院長吳敦義昨（19）日聽取經建會報告「改善庶民生活行動方案」時再度表示，未來政府可考慮擴大風景區可開發範圍。

市場正面看待政府相關的房市政策。

元富投顧總經理劉坤錫指出，從政府官員近來政策談話推敲，央行不會在此時調升利率，資金投資在不動產的投資報酬率會比銀行利率高，意味還有投資的空間，因此對未來營建股以正面評價。

劉坤錫進一步說，近來營建股股價已漲了一大段，但在政策態度改變下，可確定政策不會再打壓營建股，至少也不要對營建股看太空、看下跌。

近來政府談話，顯示政策無意進一步打壓房價，法人指出，從吳敦義的談話中，可推敲現階段央行不會調升利率，將可消除投資人擔心政府打壓房市的疑慮。

外資減碼金融、奇美電、鴻海

【聯合報╱記者鄒秀明／台北報導】 2009.11.20 02:26 am

  
MOU利多出盡，加上中央銀行總裁彭淮南再度對炒匯熱錢示警，外資在連九買後，昨天首度轉為賣超26.77億元，台股僅在選前利多預期下，在平盤上下震盪，終場下跌6點，以7759點收市。

台股MOU題材褪色，外資昨天轉買為賣，主要出脫標的仍以金融股為主，賣超排名前四大清一色都是金融股，包括台新金（2887）、中信金（2891）、永豐金（2890）、寶來證（3009）都在榜上。

至於富邦金（2881）、兆豐金（2886）、第一金（2892）等大型金控股，也在賣超之列。除了金融股利多鈍化外，日前坐擁合併利多的個股如奇美電（3009）、鴻海（2317）也遭外資減碼。

儘管英特爾執行長看好明年電腦需求強勁，帶動IC設計族群向上攻堅，大盤一度朝7800關卡邁進，但買盤力道依舊不足；由於近期利多題材紛紛失靈，在法人買盤縮手下，指數再度陷入狹幅震盪，但政府可望選前撐盤，預料行情將進入高檔整理。

凱基台商天下基金經理人邱翠欣表示，台股第4季以來震盪幅度擴大，市場獲利調節賣壓出籠，但在市場看好明年行情下，下檔仍見到強勁買盤，預估短期震盪整理將會持續，以消化今年以來的漲幅。

降成本 矽統併兩子公司

【經濟日報╱記者陳碧珠／台北報導】 2009.11.20 02:26 am

  
聯電（2303）旗下矽統（2363）昨（20）日董事會通過，由於分割至今效益未能顯現，為降低管理成本，將今年1月1日才分割的兩家子公司聯擘與聯鉅併回來。


矽統合併兩家子公司後，產品線與聯電另一家公司聯陽（3014）重疊性高，市場對聯陽與矽統走向合併充滿想像空間。

矽統指出，過去分割聯擘、聯鉅，合併報表還是需要認列這兩家公司的損失，現在合併回來，在財報上影響不大，但藉由營運費用的降低如減少人事成本，希望能讓集團管理更有效率。矽統與聯陽對合併說法，均予以否認。

矽統今年1月1日原本將數位電視與固態硬碟部門分割成立「聯擘」與「聯鉅」，昨天在董事會通過後合併納入母體。聯擘與聯鉅是矽統去年組織改造，完成數位電視晶片部門及行動裝置產品部門之分割案，聯擘專攻行動電視後段如解變調晶片，聯鉅主要從事固態硬碟（SSD）晶片，兩部門人力分別為150人與50人。矽統昨天股價上漲1.05元，以26.6元作收。

矽統也強調，合併後各部門仍維持盈虧自負的責任制，未來矽統產品線分為PC晶片組、多媒體產品如觸控IC，數位電視、行動裝置，矽統也跨足高毛利率的IP授權收入，今年前三季營收29.1億元，年減39.3%，但稅後純益5.04億元，已從去年前三季虧損轉盈，每股稅後純益0.71元。

矽統今年辦47.19%的減資，實收資本額從134.06億元大降為70.78億元，每股淨值將提升到15.24元，而減資最後交易日為10月19日，當天的收盤來到15.4元，11月6日恢復交易卻以跌停演出，之後慢慢回穩，昨天股價收紅。

南科華亞科 表現強勢

【經濟日報╱記者何易霖／台北報導】 2009.11.20 02:26 am

  
英特爾預期明年電腦關鍵零組件可能缺貨，市場供給吃緊的DRAM族群昨（19）日出頭表態，指標股南科（2408）、華亞科（3474）、華邦（2344）均逆勢收紅，南科更一度碰觸漲停板。

英特爾執行長歐德寧（Paul Otellini）認為明年電腦市場需求將十分強勁，整個電腦生產鏈恐無法滿足，連帶半導體產業可能要經歷緊縮點問題，部分零組件將會缺貨。市場認為，DRAM及繪圖晶片明年上半年將有缺貨危機。

外電報導，業界龍頭韓國三星電子已對明年DRAM市占率目標提出看法，預期將由今年的36%，提升至45%。不過，昨天DRAM現貨價並未隨之起舞，1Gb DDR2有效測試顆粒（eTT）下跌3.23%，均價為2.33美元；1Gb DDR3顆粒也下跌2.12%，均價2.82美元。業者認為，明年DDR2價格可望維持在2.5至3美元的健康區間。

PE大漲 台塑台聚進補

【經濟日報╱記者吳秉鍇／高雄報導】 2009.11.20 02:26 am

  
上周大陸燕京石化聚乙烯（PE）廠意外停爐後，日前法國托塔石化（Total）的韓國德山（Daesan）廠及上海賽科石化各有兩條、一條PE產線因故停產，在大陸農膜廠大舉搶料下，低密度聚乙烯（LDPE）行情再竄升到每公噸1,400美元，創今年新高。


台塑（1301）、台聚（1304）、亞聚（1308）等國內主要上市PE廠，因PE行情顯著上揚，營收獲利將進補。業者推估目前PE利差每公噸已拉高達100到150美元，以月產8,000公噸的亞聚來看，單月獲利將增加2,500萬元，且榮景將延續至12月。

據了解，受到大陸華北、華東地區近期下起大雪，冷氣團並南移至華南影響，使當地農業冬季用膜需求提前釋出，下游終端用戶正加緊建立LDPE、線性低密度聚乙烯（LLDPE）庫存，上周卻傳出燕京石化旗下年產30萬公噸PE廠出狀況、停爐，令相關LDPE行情再竄升。

業者說，近日來，又有兩家PE廠因電力供應中斷等因素而停爐；包括三星石化賣給法國托塔石化位於韓國德山的兩條各年產10萬公噸、12.5萬公噸的LDPE、LLDPE生產線，雖然昨天復工，但開工率只為七、八成水準。

其次，大陸中石化和英國石油（BP）合資的上海賽科石化，年產30萬公噸的LLDPE生產廠本月15日意外停產。

業者進一步說，受上述影響，大陸生產農業各膜廠家都積極搶料，使LDPE、LLDPE行情持續被推高，前項兩周來漲價達每公噸100美元，漲幅近8%，後者漲了140美元，漲幅12%；昨日大陸PE廠也順勢再漲LDPE售價每公噸人民幣300元，預期漲勢短期內難停歇。

法人表示，國內三大PE廠台塑、台聚及亞聚的上游原料乙烯主要來自台塑化（6505）、中油，以本月供料價約990至1,000美元推算，PE每公噸生產成本約在1,050至1,080美元，每公噸起碼賺了100美元以上。

EG走揚 南亞東聯中纖利多

【經濟日報╱記者邱展光／台北報導】 2009.11.20 02:26 am

  
跨國乙二醇（EG）大廠宣布調漲亞洲區12月合約價每公噸80美元，法人指出，南亞（1303）因產能最多，且具垂直整合優勢，受惠最大；東聯（1710）和中纖（1718）也會連帶受惠。

不過，法人仍提醒，荷蘭Shell位於新加坡年產75萬公噸的EG新廠昨（19）日投產，是否會為台灣EG廠帶來衝擊，值得密切注意。

法人強調，南亞EG廠位於麥寮六輕，年產能高達132萬公噸，產能具經濟規模且垂直整合最完整，不畏競爭、獲利穩定；尤其是調漲外銷報價時，大產能的助威下，獲利相當驚人；東聯、中纖是單一EG廠，影響較大。

石化業表示，因印度、大陸等新興市場EG強勁需求，英國石油（BP）、Shell、沙烏地阿拉伯基礎工業（SABIC）等跨國EG廠在10、11月連續調降合約價後，12月調高EG合約價至每公噸840美元，比起11月的760美元漲幅高達10.5%。

法人表示，南亞EG廠挾著麥寮六輕垂直整合優勢，生產成本比單一EG廠低30%以上。估12月銷售毛利將達6.53億元，約可貢獻稅前盈餘每股0.08元；第四季EG約可貢獻南亞每股稅後純益0.25至0.3元。

台灣第二大EG生產廠是東聯。法人估計，東聯12月銷售毛利為9,600萬元，可貢獻每股稅後益0.12元，全年每股稅後純益上看1.8元；中纖是否會轉虧為盈，則要視其轉投資的表現。

東聯等EG生產廠商表示，中東新產能拉比格（Petro Rabigh）及SABIC旗下的延布（Yansab）石化的EG廠於8、9月陸續投產，加計新加坡Shell新廠投產，下半年投入的新產能已超過200 萬公噸。