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理 財 周 刊 重點摘要 (486期)
理 財 周 刊 重點摘要 (486期)
哥本哈根效應：科技大廠跨足綠能 併購風潮再起 說起這次
國內綠能類股的股價飆漲行情，除了節能減碳等環保綠能話
題正夯，台積電董事長張忠謀多次公開表示綠能產業的重要
性，實也有在旁「煽風點火」的味道。而在台積電宣布入股
茂迪的前一天，張忠謀還在公開場合大談綠能產業，認為替
代能源與綠色科技是未來30至50年科技業主流趨勢，台積電
進軍綠能市場的動作也一定是玩真的。
除了台積電外，包括聯電、友達、鴻海、台達電等多家科技
大廠，近2年來已經提高對綠能產業的投資，深怕在這場綠
能競賽中落後競爭對手太多，但由台積電、聯電、友達、
鴻海等4家科技大廠的綠能產業布局動作來看，卻沒有太多雷
同之處，顯見各家業者著重的市場焦點及對產業的看法並不
相同。不過若從近來各業者的投資動作來看，整合資源及併
購風潮再起，已是這市場中難以改變的趨勢潮流。
台積電自2009年6月成立新事業組織後，以新事業總經理蔡力
行為首的團隊，就開始密集拜訪國內外太陽能電池或LED廠，
包括新日光、茂迪、益通、晶電等，都曾傳出蔡力行前往拜
訪的消息。但最後，台積電決定以62億元取得茂迪20％股權
，並將在董事會中爭取兩董一監席次。 台積電進軍太陽能電
池的第一步，是與國內電池龍頭茂迪合作，並不讓市場太意
外，而且每股82.7元的認購價格是茂迪淨值的2倍，也不算買
貴，不過市場接下來密切關注的，則是台積電是否會再如市
場傳言般，陸續認購新日光私募及益通現增。若此事成真，
台積電未來勢必會有整合動作，茂迪、新日光、益通的整併
案發生機率就會大大提升。
但台積電僅入股茂迪而不是併購，也代表台積電仍處於產業
摸索階段。事實上，太陽能電池營收可以衝很大，但淨利率
卻遠不及晶圓代工本業，如何在中間取得平衡點，將是蔡力
行接下來要面臨的難題。所以，蔡力行也指出，藉由本次投
資案，台積電將能加速進入太陽能電池市場，並在茂迪現有
平台的堅實基礎上，深入了解產業，進一步評估整個產業價
值供應鏈的商機。台積電以太陽能電池為其跨足綠能產業的
第一步，但是在LED布局上卻完全處於停滯狀態，業內人士分
析，主要是台積電位居電子產業最上游，要生產LED磊晶是
輕而易舉，但LED的商機集中在下游系統端，如面板背光、
LED照明等，這卻是台積電過去較少經營及介入的部分。
所以，台積電現在布局LED最大的難題，除了應用端的專利問
題外，如何與友達、鴻海等較接近下游系統的業者競合，就
成為其評估進入LED市場的最大關鍵原因。因此，台積電要
真正卡位成功，外資圈多建議，透過併購具系統經驗的
Lumileds或Cree等國際LED大廠，才會有一步到位的優勢。在
台積電決定進軍綠能市場後，聯電也於2009年8月宣布在公司
內部成立新事業發展中心，由資深副總經理陳文洋領軍，另
外再投資15億元成立「聯電新投資事業公司」，開始評估跨
足LED及太陽能電池市場。不同於台積電的步步為營，聯電
的綠能事業發展目標明確，就是要搶大陸市場，而聯電董事
長洪嘉聰日前更親赴山東濟甯視察轉投資的LED廠寶霖科技
及太陽能電池系統廠永盛能源，及聯電集團在該地的LED廠
投資進度等。聯電過去在LED市場的投資是站在被動角色，
僅以投資者身分介入，雖然身為晶電大股東，但聯電現在決
定自己跳下來玩，就是看到了LED應用在大陸市場的龐大商機。
萬 寶 週 報 重 點 摘 要 (842期)
萬 寶 週 報 重 點 摘 要 (842期)
Win 7帶動觸控大商機
回顧「牛氣沖天」的一年，台股擺脫2008年金融海嘯的陰影，
多數公司業績表現亮眼，也帶動股價大漲，其中不乏今年掛
牌的績優新星，像是洋華從87元掛牌價漲至518元的高點，
漲幅將近5倍；掛牌價80元的健策也大漲至200元。說到觸控面
板，就不得不提到未上市的宸鴻光電(TPK)，宸鴻擁有目前所
有觸控產業的主流技術，以及一條價值5000萬美元的生產線，
是蘋果iPhone觸控面板主要供應商，明年如果返台掛牌，有可
能是明年的新股王！不過宸鴻買不到，洋華(3622)也不錯。
洋華是全球第2大觸控面製造商，僅次於日商寫真
(Nissha Printing)，產品分為全平面式、電容式與傳統電阻式，
其中又以全平面式為大宗，占出貨比重超過80％，目前全平面
式月產能約400萬片、電容式月產能約200萬片、傳統電組式月
產能大約為200萬片。 洋華觸控面板產品以中小尺寸為主，大
多應用在手機產品，客戶範圍涵蓋Samsung、LG與宏達電等手
機品牌大廠，其中韓系廠商占比重超過5成。隨著微軟Win 7上
市，洋華也推出8吋及11吋等2款Netbook用中大尺寸觸控面板，
並計畫以今年第4季投產的越南廠作為中大尺寸觸控面板產品
之生產基地。洋華產品製程良率逐漸提升，加上韓系廠商將觸
控功能應用從高階手機擴大至中階手機，使得觸控手機滲透率
提高，帶動洋華今年業績持續增溫，獲利表現一季優於一季，
毛利率也有30％以上的水準，11月營收14.12億元雖然較10月下
滑9％，但是仍為今年第2高，因此估計第4季EPS有機會上看8
元，明年在Win 7換機潮帶動下，獲利具想像空間。
上市不斷電新尖兵：碩天 如果電腦能事先裝上UPS(不斷電系統)
，將大幅減少發生的機率，還可避免電腦因突然當機而帶來的
損害。談到UPS，就不能不提在北美市場打出一片天的
碩天(3617)，其自有品牌「Cyber Power」已成為全美前3大的
UPS品牌，可說是另類的「台灣之光」。國內其實有很多UPS
相關廠商，從電源供應器龍頭台達電，到飛瑞、科風、系統
電、盈正豫順等，都跨入UPS產業鏈，但碩天卻是「唯一」
走自有品牌路線的廠商，從1997年成立以來就以
「Cyber Power」主打美國市場。碩天的UPS產品占營收比重
在75％左右，並專注在小功率(5KVA以下)的UPS產品，也生
產電源保護器(Surge)與電源管理產品、可攜式電源轉換器
(Inverter)及USB HUB電腦週邊配件等產品。從銷售通路分析
，零售市場占銷售比重達44％，遍及BestBuy、Wal-Mart、
Amazon等大型通路商，今年更加入Costco通路，目前全美10
大零售通路商已有8家是碩天客戶，公司估計全年零售通路
反而有小幅的逆勢成長。碩天從成立開始就主打自有品牌，
OEM、ODM占營收比重不到4％，因此成本容易轉嫁，在供
應鏈中具有優勢，不像其他OEM、ODM廠商，容易受到供
應商不穩影響。今年在不景氣中，碩天毛利率、淨利率都
持續成長，Q3淨利率更高達16.24％，創近2年單季新高，單
季每股盈餘也逼近2元水準。 除了耕耘已久的北美市場外，
碩天也在今年正式打入日本市場，已在當地設立子公司發展
業務。歐洲市場的單一國家規模雖然不大，但對於外來產品
的市場接受度卻更高，碩天在德、法兩國已看到初步成效，
也考慮切入英國市場。預期公司在全球的布局更加完善的情
況下，市占率將持續提升。 明年通訊和企業用UPS將恢復成
長力道，零售市場亦將隨美國消費市場回溫而見起色，碩天
明年營收成長可望回到兩成以上的水準；同時在高單價、高
毛利的大型UPS陸續步入生產下，碩天在企業和電信設備市
場的滲透率會有效提升。前兩年碩天EPS分別為6.01、5.79元
，今年前3季已達4.38元，全年6元以上難度不高，明年展望
性更佳，有機會挑戰8元。
先 探 週 報 重點整理 (1548期)
謝金河專欄
今年IT產業流行雲端運算的概念，簡單來說，就是網路運算
的概念，這其實已存在IT產業很久了，但是談起雲端，很多
專家把它講得很複雜，讓大家都聽不懂，不過愈是大家聽不
懂，市場商機愈大，於是在股市也捧出了雲端概念股。今年
以來，凡是搭上未來概念色彩，股價無不大飆特飆，尤其是
這兩個月，台股盤旋在七千五百點左右，但是指數漲幅不大
，個股卻胡繃亂跳，一些題材股都發揮了旱地拔蔥的大漲勢
，成為標準的雲端概念股。 這些雲端股包括
一、電子書最夯的題材，帶動振曜（6143）大漲一○•二倍，
另一檔永豐餘投資的元太科（8069）這兩個月是從五三元漲
到八五元，股價一下子漲了六成。
二、哥本哈根會議帶動的太陽能股題材，
配合台積電（2330）入股茂迪（6244），主力奮力拉抬
昇陽科（3561）、新日光（3576）及昱晶（3514）
三檔個股。其中最強悍的是昇陽科直接從一九漲到六二•四元
，大約不到二個月光景，股價強力拉抬了二二八％，
這是個驚人漲幅。而同是太陽能股有的大漲，有的不漲，
不是基本面的問題，而是主力介入拉抬特定個股，形成炒作
股奮力飆漲的景象。
三、生技股，最早拉開炒作序幕的是乳酸菌或益生菌概念發
酵，景岳從原本一家EPS一塊多的公司，股價竟然從三五•五
元狂炒到八五•八元，為了炒景岳，主力又拉葡萄王（1707）
一起照顧，將葡萄王從二六•三五元狂拉到五六元。
四、真正的雲端股，從伺服器的普安（2493）、喬鼎（3057）
到世仰（6166），及光纖的前鼎（4909）都創下了大漲幅。
第二個雲端概念炒向軟體股，過去業績乏善可陳的軟體股，
如今一一翻身。
五、最近才興起的智能電網概念，訊舟（3047）從八•七五
元炒到二八•二五元，跟著訊舟一起來的是亞力（1514）從
四•一元漲到一六•五元。沾到一些邊的盛達（3027）也從
七•五六元大漲到三二•二元。
六、有利炒作的籌碼集中小型股，最近小倉鼠概念，讓
佑華（8024）從一二•五元拉升到三五•六元，松瀚（5471）
也強力大漲到八六元。最近誠致（3614）因為3G晶片，股價
從七四元漲到一二八•五元，還有最近3G基地台概念，
讓先豐（5349）從二•六三元狂漲到二一•三元，還有積極
卡位USB 3.0商機的嘉澤（3533），因明年NB用CPU SOCKETS
市占率上升，股價從一七元狂飆到一五五元。
七、今年微型投影機概念，讓今年揚明光（3504）從三三•五
元大漲到二二四元。另一以兒童電子書躍上來的天瀚（6225）
則從三•三元狂漲到四八元。 任何一檔個股，股價炒高後，
都必須面臨基本面的考驗，就以LED TV題材串起來的LED上
漲晶粒廠為例，縱使LED廠營收仍每月創新高，但是股價大
漲後，若是獲利跟不上，股價就會失去再漲的動力。台股從
今年六月一日首度攻上七千點之後，指數最高漲到
七八七五•四八，在七千點盤成圓頭已經有五個多月了，
台股能不能更上一層樓？陸續住八千點以上的位置進軍，目
前主力單攻小型投機題材股的投機風必須再降一些，讓一些
本益比仍低的個股有向上延伸的空間，大盤才有能力再往前進。
股名 支撐 壓力
台半(5425) 25 32.5
厚生(2107)， 26.5 35
金像電(2368) 12.5 16
大立高(4716) 21.5 30
智邦(2345) 13.2 18
奇力新(2456) 17 22
中鴻(2014) 14 17
力山(1515) 9.9 11.05
長榮航(2618) 12 15
台南(1473) 29.75 35
新纖(1409) 9 11
金融股漲升時機還沒到 從各項基本面來看，明年金融股肯定
會比今年好，今年國內整體金融業的股東權益報酬率
（ＲＯＥ）不到六％，但明年則可望達到八％，而主要的驅
動力來自於毛利率擴張、固定收入成長、放款成長及壞帳減
少等幾個因素。 借貸業務的成長，應該是明年國內金融股獲
利有機會更突出表現的關鍵因素。但不管市場是熱炒ＭＯＵ
或是ＥＣＦＡ，從基本面來看，目前對於國內整體金融業的
投資看法仍是中立偏向減碼，和大多數外資目前對金融股的
投資部位一致。 先前市場熱炒ＭＯＵ，向來對國內金融股不
看重的外資，也積極卡位，「外資是怕沒部位被軋空
（Short squeeze），儘管基本面是不被信服的，但因為市場有
太多的謠言，讓外資有不得不買的需求」。 往前看明年，兩
岸簽訂ＥＣＦＡ，對金融股來說，仍是一個重要的題材，但
重點不在於國內銀行能否到對岸做人民幣業務，最重要的還
是要有陸資參股的實質題材。陸資參股的標的仍是官股優於
民營銀行、大銀行優於小銀行；銀行比壽險公司較有可能被
參股，但以大陸銀行這些買家的「政治理由」來看，現在不
管是銀行還是壽險，都有機會。對國內金融股而言，要有大
幅上漲的動能，一則是要有整併的利多，二則是要有新市場
的開放。 但就整併而言，國內未來三年都有選舉，政策不太
可能會去推動金融股合併。以明年整體金融股的股東權益報
酬率八％來看，金融股股價淨值比回到一倍左右，才是建議
再買進的時點。過去二年壽險股的毛利率因為利率走跌而大
幅下滑，但明年央行陸續升息已在預期之中，利率一旦走升
，就是五∼七年的循環，這會是壽險股股價上漲最大的動力，
最看好的標的仍是國泰金。 至於銀行股，中信金明年獲利可
望大幅成長一倍，是所有銀行股中最看好的。 證券股以凱基
證及元大金為投資首選，至於先前因為ＭＯＵ而大漲的台新
金及永豐金，則建議賣出。
本 期 潛 力 股
大立(4716) 明年大尺寸TFT用液晶式商專利陸續到期，大廠採
用將大大提升，出貨成長可期。
集盛(1455) 尼龍粒需求強勁，淡季不淡，中國課徵反傾銷稅與
ECFA利多，將提供業者長效利多。
新纖(1409) 轉投資友輝明年預估貢獻EPS0.7元，新科上季虧轉盈
，明年光電佈局貢獻將大增。
嘉裕(1417) 中國精品消費驚人，代理Armani前三季認列獲利年
增6成，Q4旺季之下預估將較上季成長。
厚生(2107) 全台資產雄厚，建案橋峰入帳明年EPS挑戰4~6元，
且本業趨於穩定。
友通(2397) 11月營收創新高，預估Q4營收季增率將可達25%，
EPS有挑戰1元的機會。
智邦(2345) 12月營收有機會創下今年新高，Q4營收季增率為10%，
預估單季稅前每股盈餘0.47元，明年首季仍可
維持高檔。
中鴻(2014) 國際鐵礦砂與鋼鐵庫存降低，明年在需求與價格
回升帶動下，獲利明顯成長。
台南(1473) Q4與明年Q1每股獲利挑戰1元以上，中國自有品牌
展店數續增，未來將有掛牌題材。
台半(5425) 整流二極體缺貨價格上揚，且跨入車用市場出貨
成長可期。
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