TDR股價原股折價擴大 正是聰明套利好時候

2010/02/08 18:17 鉅亨網


【鉅亨網記者蔡宗憲 台北】 受全球股災波及，台股近日來連續重挫，連帶使普 遍較原股溢價的TDR族群股價紛紛下殺，截至今(8)日收 盤共有 5 檔TDR股價較原股折價，以TDR可隨時兌回原 股或出售的情況來看，永豐金證券認為，投資人套利的 機會已然浮現。

受台股比全球股市大跌拖累，台股上週六(2/6)收 盤後，共有 5 檔TDR股價較原股折價，其中包含康師傅 (910322、中國旺旺 (9151) 、越南控 (9110) 、新焦點 (9106) 與僑威控(911201，折價幅度都 在 1 -22%之間。

永豐金證券認為，TDR持有人除了可享有與原股股 東相同的權利與股利外，更可隨時申請兌回或出售原股 ，因此使得TDR普遍較原股股價溢價，當TDR股價低於原 股價格，投資人便可逢低進場套利，買價格較低的TDR 兌回價格較高的原股或出售，以賺取與原股的價差。

永豐金證券莊英明副總表示， TDR持有人可隨時向 往來證券商提出申請兌回原股持有或是直接委由國外券 商出售原股，以港股來台TDR為例，約 3 個營業日就能 通知國外券商在香港出售原股，或是 5 – 8 個營業日 便可收到兌回的原股，申請手續十分簡便。

以康師傅TDR 10萬個單位為例，申請費用共5000元 ，可兌回康師傅港股 5 萬股，若投資人選擇直接在香 港出售，則手續費(成交金額0.25%)與交易稅(成交金額 0.112%)共約1.3萬元，以上週六收盤價計算，投資人購 買康師傅TDR兌回原股出售價差約11.5萬元。

降價搶市占率及歐洲危機 宏達電重挫

【聯合晚報╱記者吳瑞菁/台北報導】 2010.02.08 02:50 pm

  
進入品牌經營第二階段，宏達電 (2498)本季將祭出大降價策略，由於市場行銷策以搶得市場占有率，宏達電法說時也提出今年首季毛利率恐約30%正負0.5個百分點，意謂著宏達電本季毛利率將跌破3成，且歐洲債信危機的引發，也令市場擔憂宏達電在歐洲地區的銷售表現，宏達電今早盤股價應聲下殺一度觸及跌停板，來到277.5元，不僅一舉跌破300元價位，來到波段低點，創下97年11月以來金融風暴前的低點。

去年年中股東會時，宏達電執行長周永明宣示，宏達電在跨入品牌滿三年，下半年正式進入品牌經營的第二階段，而第二階段的最重要要務是將品牌知名度的再提升。為了要搶奪市場占有率，宏達電去年下半年也新增加中低階機種，未來要將低階產品更豐富化，因此，宏達電今年首季法說法會也指出，降價的策略下，將使第一季毛利率在30%正負0.5個百分點，也意謂著宏達電今年首季毛利率恐跌破3成的景況。

不僅品牌策略將對毛利率造成衝擊，近期引發的歐洲債信危機也是宏達電今股價委靡的另一爆點，由於宏達電目前銷售區域仍以歐洲地區為最高，市場預期未來歐洲地區恐引爆地區性的金融風暴下，最直接衝擊的是當地的消費能力，今早盤股價也一度觸及跌停價位277.5元，距2008年金融風暴後的新低價位256元僅20多元之遙。

【2010/02/08 聯合晚報】

上月營收 華邦電、旺宏開心笑

【聯合晚報╱記者徐睦鈞/台北報導】 2010.02.08 02:50 pm

  
半導體大廠華邦電(2344)、旺宏(2337)今公布上月營收，華邦電改寫兩年來的單月新高，旺宏則創下2002年以來的元月新高，有淡季不淡的表現，而晶圓代工大廠聯電(2303)今也可望公布上月營收，在樂觀看待近期接單狀況下，預估也有較去年同較大幅成長的表現。

華邦電公布上月營收為23.6億元，較去年12月成長7%，較去年同期則大幅成長140%，寫下連續四個月成長，以及兩年來單月最高的佳績，上月合併營收達29億元，同樣較去年12 月成長逾7%。

華邦電指出，元月份的供貨吃緊，在各產品線出貨全面成長下，使得單月表現寫下兩年來的最佳紀錄，由於目前終端市場的電腦、硬碟及電視等需求暢旺，也使得華邦電的利基利記憶體產品在Mobile RAM及NOR Flash等產品線的出貨都持續成長。

華邦電第一季利基型Specialty DRAM營收可望於淡季中維持正常水準；看好Mobile RAM及NOR Flash市場需求持續熱絡，該公司表示，將加快提高90奈米NOR Flash產能速度，預期將可有效挹注營收表現，整體而言，對今年第一季表現展望樂觀。

另外，華邦已於第四季正式量產70奈米GDDR3產品，預期將於2010年第一季出貨，65奈米GDDR5預期在2010年第一季開始試產，在擁有自有晶圓廠彈性製造網絡與先進製程技術之優勢，未來該產品將以專業代工與自有品牌銷售之商業模式，即時滿足客戶需求。

旺宏概算上月營收與去年12月相當，約為22億元，雖然第一季為該公司傳統淡季，但上月營收卻寫下自2002年以來的元月新高。

旺宏去年每股盈餘1.74元，是近9年來最佳。該公司預估今年第一季營收61-63億元，較去年第四季的74億元衰退，營業毛利率估約42-44%，營業淨利率22-24%，產能利用率90-95%。

【2010/02/08 聯合晚報】

永信藥品 通過美國FDA查廠

【聯合晚報╱記者徐睦鈞/台北報導】 2010.02.08 02:50 pm

  
永信藥品 (1716)今宣布再次以零483缺失通過美國藥物食品管理局 (FDA)查廠。完成本次查廠後，該公司將可持續在美國銷售產品並接受美國IMPAX公司及美國藥廠之委託製造，新增品項亦可銷售於美國市場，預期該公司的外銷業績也將會有顯著的成長機會。

Form 483是表示被FDA查廠人員登錄缺點、需要擇期具體改善後再由FDA覆核。

該公司表示，此次查廠是該公司有史以來最嚴酷的挑戰，美國FDA的官員於2009年查核18家藥廠中，有15家被簽發Form 483，更有世界級的大藥廠被其提出警告信 (Warring Letter)。

FDA該官員利用多種特有的查核技巧，總共五天中逐一驗證該廠的生產流程的一致性與管控能力，最後於總結會議中，以無483缺失來肯定這次受查公司。總計五天的查核過程中，FDA官員以「Great Company、Great People」的詞語來肯定永信與受查團隊，證實永信的GMP已達國際水準，的確為邁向全球化的企業願景完成準備。

永信去年營業額32億6700萬元，相較前年營業額成長達3%，同時長期的投資的效益也逐漸展現，約占該公司盈餘的35%；中國昆山永信製藥廠於2009年3月通過美國FDA查核，取得第一家於中國認證的公司，同時永信也於2009年7月24 日通過PIC/S GMP認證，及日本厚生省委託PMDA查廠通過，藥品GMP管理制度水準足以與國際接軌。

【2010/02/08 聯合晚報】

廣達上月營收 年增86%

【聯合晚報╱記者嚴珮華/台北報導】 2010.02.08 02:50 pm

廣達電腦(2382)今日下午公布元月份營收，元月份合併營收為801.26億元，月減率為12.2%，年增率86.1%，創下歷史單月年增率新高紀錄，單月出貨量為350萬台，月減5.4%，符合法人預期。

廣達電腦去年12月筆記型電腦出貨量370萬台，第4季NB出貨1140萬台，季增17.5%，累計廣達去年出貨3590萬台，較2008年略減1.6%。

廣達表示，受到農曆新年，以及零組件缺貨的影響，使得第一季淡季不淡，元月份在過年前拉貨下，營收、出貨量符合預期，廣達公司原本預估首季NB出貨季減10%，修正為季減0%到5%之間。

廣達電腦去年12月營收為912.99億元，第四季營收季增率達38.9%，廣達去年12月份的月減率為2.1%，年增率71.1%；第4季營收約2706億元，季增38.9%；累計去年營收7918.42億元，年增率由負轉正，較2008年小幅成長0.8%。

廣達董事長林百里將今年定位為「雲端元年」，營收直接以兆元起跳，另今年的NB出貨量以5000萬台起跳，出貨目標成長4成，挑戰5100萬台歷史新高，將打敗仁寶(2324)重拾全球筆電代工龍頭。

廣達今年搶下最大HP供應商，初估HP50%供應量由廣達供應，據悉，由第一季末第二季開始大量出貨，使得仁寶總座陳瑞聰直言，「今年第一季仁寶仍可望蟬聯全球NB代工龍頭」其來有自。顯示，廣達第一季的NB出貨量仍可能低於仁寶。

林百里今年旺年會中特別扮成孫悟空，表現廣達「雲夢成真，造福人生」的主題林百里說，未來不只要72變，還要成長72倍，變出72家小廣達。廣達副董事長梁次震表示，今年NB與3C都會大幅成長，包括NB、伺服器與AIO與3C產品等。

林百里的雲端元年，積極將3C-Cloud Computing、Cloud computing、Connectivity、Client device發展成新3C事業群，其中Client Device下面再分成6個應用單位-Health(健康相關的雲端產品)、Palmtop(手持相關雲端產品)、laptop(NB相關雲端產品)、Home、Office以及City(與城市建設相關的雲端產品)。

【2010/02/08 聯合晚報】

缺工頭痛 花旗：鴻海受傷、仁寶等免疫

【聯合晚報╱記者蔡佳容/台北報導】 2010.02.08 02:50 pm

  
隨著農曆春節將至，長假後的缺工問題持續為外資圈關注的焦點話題。花旗環球證券亞太區下游硬體製造產業首席分析師張凱偉指出，在未來幾年之間，大陸缺工狀況將會越來越惡化，所幸如此結構性問題不會在一夕之間對廠商帶來重大衝擊，目前只要「花錢就能解決」；但如此一來，前波調降人力成本和薪資幅度最大的鴻海(2317)，短線所受到的影響恐怕最大，仁寶(2324)、新普(6121)和大立光(3008)則最具抵抗力。

張凱偉指出，為了因應需求量好、訂單滿手的狀況，目前大部分廠商都已經有計畫地加薪來留住員工，因此過完年後也不用擔心工人返鄉不再回到工作崗位的問題，反倒是廠商的人力成本因此大增才是真正的衝擊。

目前市場上普遍認為，下游零組件廠商會是這波缺工和薪資調整受傷最深的族群，其次才是NB代工廠；而瑞信證券亞太下游硬體首席分析師鄭勝榮上周才點名，鴻海是最不受到缺工問題影響的大廠。不過，根據張凱偉使用「直接勞動成本占固定成本的比重」和營益率等指標進行量化分析後，發現得出的數據結果跟一般市場上的想法很不一樣，一些高營益率的零組件廠商反而不受薪資調漲的影響。

張凱偉分析，鴻海的直接勞動成本占了固定成本的3%，比起其他NB代工廠的1%至1.5%高出了1倍；因此，當大陸調漲工資或是公司需要花更多錢留住員工時，鴻海所受到的衝擊自然也就最大。估算每調升10%的勞動成本，鴻海的營益率就將下滑7%，而一般的NB代工廠則僅會下滑3%至5%，反觀零組件廠大立光，營益率僅會下滑2.8%。

張凱偉指出，仁寶、新普和大立光是最不受到工資上漲影響的廠商；而閎暉(3311)、群光(2385)、鴻海和可成(2474)則最難以倖免。張凱偉認為，鴻海在遷廠內陸之後，長線勞動成本提升的衝擊將會慢慢舒緩，但就短線而言，恐怕會比NB廠商辛苦得多。

【2010/02/08 聯合晚報】